广发证券 杨敏
近期的1·14行情使我想起去年的6·24行情，当时的情况是受停止国有股的消息影响，大盘快速反弹，出现短暂的井喷行情，在6月24日之后的几个交易日，绝大多数投资者可谓激情膨胀，多数投资者认为沪指将在较短的时间里可到达1900点一带，可结果是大盘并没有如广大投资者的预期，而是冲高至1748点，持续了半年多的阴跌为主的行情。后来，有好事
者把1748点看成“一起死吧的”的谐音。6·24行情最大的特点是突发性特大利好消息支持，其缺点是市场整体处于弱势，一些机构对大盘之前的连续调整已经痛不欲生，资金链条整天绷得紧紧的。在突发利好消息之时，这些机构可乘机兑现，一来可以兑现部分大盘调整时的主力被迫买入的筹码，从而缓解资金面的压力；二来被套的主力机构乘大盘当时环境较好时对个股进行必要的技术性修复。场外增量资金主要来自于阳光资金——证券投资基金，场外进场资金的规模相对承接场内兑现筹码的规模并不占优，且还有继续推动市场上扬，营造一种赚钱效应。证券投资基金匆忙进场后发现，市场并不是其预期的，只要有分批减仓，以控制整体仓位，从而造成市场的恶性循环，从而引发漫长的调整。大盘受利好消息大牢跳空高反弹，打乱了市场自身的运行规律，造成根基不牢等因素，这是我对6·24行情之后漫长调整的总结。
大盘从2003年1月6日的最低点1311点开始反弹，当时是以中信证券突然连续拉升，在短线受阻显得孤掌难鸣之际，主力启动了巨无霸中国联通来推波助澜，其中中国联通在1月15日以32.65亿的成交天量震惊着市场，市场的空头情结受到前所未有的冲击。说实话，在大盘处于1311点时，我没有分析出这是一个重要的底，而过去一些重要的底部与顶部我差不多都能感受出来，投资者可以查查我在各大网站的专栏，特别是这次大盘在1529.75的顶部我在半个月前就已经指了出来(如和讯专家2月25日起对大盘的分析，特别是2月28日和3月3日谈得非常明确)。为什么我不能在1月6日分析出这个底呢？这是因为这是一次典型的资金推动型行情，作为一般的分析人士，怎么可能看透用资金说话的主力呢？我记得在大盘1月6日之前，大盘相当脆弱，市场空头还很猖獗，中信证券在1月6日以一根大阴线和次日的一根缩量阴线，以当时的大盘环境，技术上看，中信证券技术上仍有下跌的要求，然而主力采取人弃我取出其不意的手法大举拉升，由此可见是实力资金派主力有备而来。同时也说明1311点并不是真正的市场底。
那么作为资金推动型的反弹行情在目前阶段该怎样评价呢？首先要说明是1530点一带曾是历史上的“政策底”，沉淀着大量的筹码，而后来被跌穿，也就转化为“市场顶”。作为资金推动型的反弹行情，在进入1530这一带，遭遇“市场顶”和筹码高山时，显得苍白无力是可以想象的。从这一次行情主线来看，主力通过启动与稳定大盘股，提升大盘的价值中枢，先后运作中信证券、中国联通、上海石化等大盘股，为市场各路资金提供活跃的舞台，我们一直认为主力用心良苦，但1530点一带的压力过大是这波反弹行情最终难以延续的主要原因。
那么后市市怎么看呢？从盘面来看，在这一波行情中，大盘已经经历了全部板块轮动，最后选择在次新股上“做文章”，这是行情结束的征兆。这是因为市场有多少行情？主要是看市场的增量资金是否充足，自2002年市值配售以来，目前次新股阵容已较为强大，而次新股板块上市时大盘处于不景气之时，这使得较少有主力运作和市场定价较低。如果说市场被激活并有大行情的话，次新股整体上应该是一持续性较强的热门板块，这才代表有新进场主力。个股上看，四川长虹受不实报道影响放量下挫，本轮行情的龙头中信证券疲态尽显，中国联通持续下跌，这些均成为市场重要的做空力量，使大盘重心下移明显。另外中国联通还有17.32亿股一般法人配售将于4月份上市，这也将会对市场形成一些潜在地冲击。技术上看，大盘近日在30日线和半年线(120日线)轻松击穿，市场多空溃不成军，盘中连“挣扎”(宽幅震荡)的机会都不多，预示短线大盘尚未调整到位，大盘将继续下探寻找支撑。
大盘将在什么位置获得较为重要的支撑呢？这是目前广大投资最为关注的焦点问题。我们还来回想大盘去年6·24行情，6·24行情之前的底部最低点为1455点，6·24行情之后大盘最高上涨到1748点，即大盘在此阶段上涨了293点，最大幅度为20.14%，而后大盘经历漫长调整，最低下调至1311点，下调了437点，最大下调幅度为25%，如此大的下调幅度在6·24行情之中我们是不敢想象的。也许这就是弱市中突发性特大利好刺激行情的负面影响的反应。而本轮行情属于资金推动型反弹行情，在某种程度也违反市场自身的运作规律，不过，确实有一批增量资金进场，这是不争的事实，因此大盘再不会像6·24行情之后的破坏力度——漫长大幅度的下调。但下调压力来自于两点，第一，既然不是市场底，那么大盘有一个回抽确认新的市场底过程，若把1311点启动大盘吸引进场的资金把底部垫高的因素考虑在内，再结合行情启动前主力估计成本，预计大盘可能会回调至1390——1410点一带；
其二，大盘在1530点的压力重重，大盘有必要调下来重新积聚人气，否则大盘再度冲击1530点上方的力度显得更为脆弱。同时若从1530点计算起下调的空间较小的话，难以给市场做多主力的；较多的可操作空间，即不能较好的再度集聚的多方人气。从近日盘面我们可以看到多方根本没有还手的迹象，盘中做空能量难以有效释放，如盘中多数个股的买盘较稀少，只要有较大的抛盘，买盘很容易被打空。这就意味着目前大盘仍未止跌和大盘调整的时间可能会较长。
总之对于本轮行情，我初步预测大盘将会在1390——1410点一带形成重要的阶段性底部。而在1440——1450点一带将出现反复，盘中少数个股可能较为活跃。如果说盘中出现新的情况，我将在即时分析中补冲。
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