三元顾问新股定位：华海药业(600521)

　　三元顾问

	代码	名称	发行价	发行股数	中签率	首日定价
	600521	华海药业	15.55元	3500万股	0.0536%	21.47元

　　华海药业(600521)上市定位分析

　　2003年3月4日浙江华海药业(600521)3500万股上市，发行价格15.55元，发行市盈率为 19.98倍(以2002年末全面摊薄每股收益计算)，2002年末每股收益0.778元，发行后总股本10000万股，每股净资产6.11元。

　　一、行业定位分析：

　　公司的主要产品均为原料药和医药中间体。我们选取了同属医药业，主营较为接近的三家上市公司进行比较。

代码	名称	流通盘（万股）	现价（3.3日收盘价，元）
600253	天方药业	12000	6.77
000919	金陵药业	8000	15.43
000153	新力药业	2500	23.60
均价			15.27

　　由上表可见，这三只医药业个股的平均价格为15.27元，而考虑到华海药业的流通盘较小，借此对其均价适当修正。所以，我们从行业角度出发，估计华海药业的上市首日定价在16.5元左右。

　　二、题材分析：

　　1、公司目前生产的产品均为原料药或医药中间体,是国际上可以同时规模化生产卡托普利、依那普利、赖诺普利少数厂家之一,普利类产品的产量及国际市场占有率具世界前列。赖诺普利目前是国内独家进入工业化生产的厂家,工艺和技术水平国内领先。

　　2、目前国际市场不少畅销药品专利期陆续届满,通用名药的激烈竞争将可能大幅降低该药品的价格,导致销量增大,使得该类药品的原料药市场迅速扩大。目前公司生产的的卡托普利、依那普利、赖诺普利等专利期已到期,有利于公司销量的进一步上升。

　　3、公司产品大部分出口,2002年直接和间接出口总量约占公司产量的89%,因此,公司主要销售市场在国外。目前公司的自营出口的产品在中南美洲、欧共体的销售较为成功,并开始逐步进入北美、欧洲以及地中海沿岸国家的市场。尽管印度存在竞争性公司,但依然存在印度市场对公司医药中间体及原料药的需求。

　　4、市场占有率情况:估计2002年全球约450吨卡托普利的市场容量。公司2002年共销售卡托普利133吨,估计卡托普利国际市场占有率约30%；估计全球市场依那普利容量为400吨,公司2002年销售42吨,估计其国际市场占有率约10%；目前赖诺普利全球市场容量约70吨,市场需求主要集中在北美和欧洲。公司2002年共销售7.8吨,国际市场占有率约10%。

　　5、根据我国医药行业发展的＂十五规划＂,原料药是我国医药行业发展的重点之一。努力扩大化学原料药出口,特别是高附加值产品的出口,积极参与国际市场竞争是我国医药行业发展战略的重要内容之一。国家的产业政策鼓励和支持原料药的出口,将有利于公司的业务发展。

　　6、抗艾滋病概念，公司将建设年产50吨抗艾滋病药物-那韦系列原料药技术改造项目。与国内科研单位合作已在国内首家开发成功那韦系列原料药生产工艺,并形成了小试产品。

　　三、上市环境分析：

　　近期大盘反复震荡，但次新股却是市场中最为活跃的板块，对于新股上市定位有一定的影响，所以新股的首日表现有望上涨，再考虑华海药业的流通盘较小，估计其的首日涨幅在170%左右，其上市首日定价为26.43元。