暴跌期已经结束 市场进入修复期

　　海通证券

　　任何一次大调整均是由暴跌期和盘整修复期两个阶段组成。

　　当上证指数自1月6日起出现了近200点的回升以来，人们殷切地期望着大调整的彻底结束。因此，关于大调整是否结束已经成为当前投资者谈论最多的话题，人们从各个不同的角 度试图论证和分析大调整的终结点将出现在何时何处。

　　通观形形色色的中外股市，我们不难看到，暴跌期来得迅猛和激烈，让投资人措手不及，充分显示股市冷酷无情的一面；盘整修复期则是绵长而有韧性的，充分考验着投资人的耐心和信心。

　　笔者认为，上证指数已经度过了暴跌期，进入了绵长的修复整理期。上证指数在跌破1400点后的三次探底和三次回升已在一定程度上表现了这一点。

　　有着百年历史的美国股市在两次暴跌后就历经了长时期的修复期。第一次是1929年10月-1933年的暴跌，让道指在未来的17年间一直笼罩在其阴影之下。第二次暴跌发生在1973年-1975年，在石油危机的袭击下，道指二度重挫，这次重挫对股市的影响直到1982年8月才结束。而这其间，美国经济基本上是处于一轮长期景气状态。

　　我国股市虽然历时不长，但是同样显示出某种百年股市运行的缩影。我国股市的第一次大挫发生在1993年2月至1994年7月，股指累计跌幅高达78.8%。这之后，股市同样经历了较长的修复期。我们看到，在1994年7月份之后漫长的5年间，股市一直处于1993年大跌的阴影之下，直到1999年5？19行情才最终突破1993年2月份的高点。

　　2001年6月-2003年1月间的暴跌是我国股市有史以来的第三次暴跌。它对我国证券市场的影响将不会在短期内结束。

　　当前，暴跌期已经结束，股指已开始进入了长时间的修复整理期。现在至关重要的、对投资者最有现实指导意义的是讨论一下这场大跌将会给股市带来什么样的新变数，这种影响将以什么样的方式影响着股指的运行态势，这种影响将会持续多久，未来的修复期将以怎样的方式展开。

　　但是笔者并不认为股指在反弹之后还将继续展开新一轮的持续下跌。

　　一般来说，每一次暴跌都将跌出一个中期大底，只是要真正走出这一大底需要相当长的时间。在走出大底的过程中，会伴随着各种矛盾的解决，矛盾解决的方式和时间决定着股指运行的节律和修复期的长短。因此，对投资者来说，在股指进入修复期后，要确定两个基本的投资原则：一是对每一波行情的预期要适中，预期太高是没有任何意义的，对本轮重上1500点的反弹即是如此；二是通过波段操作把握局部的投资机会。