中级行情步入偏高风险区 后市谨慎

　　国泰君安证券研究所 莫言钧

　　春节后第一个交易周，深证指数、上证指数分别创出新高，但昨日股市却显著下跌。从5日和10日短期均线系统来看，市场也有向下突破的迹象。为此，今年以来第一轮中级行情是否已经终结，成为广大投资者最为关注的焦点。

　　从有利方面来看，支持中级行情的主要因素依然没有消失。不论上市公司2002年年报中的潜在利好、行业板块之间的轮动，还是即将召开的“两会”，都会继续成为多头的砝码。1月3日至2月13日，石油加工、通信设备、传播文化、采掘和有色金属行业类别公司已经上涨15.11%至18.63%，显著跑赢大势。即使在昨日市场的调整中，以北京化二和燕化高新为代表的石油化工类个股也都有突出表现；相比之下，医药、金属制品、食品饮料、造纸印刷和运输设备行业个股表现落后于整个市场，故而未来也有潜在的补涨要求。即使从股市本身的角度看，2月13日以来的短期调整显然尚不能成为断定整个中级行情完全终结的充分理由。简言之，今年以来的第一轮中级行情尚有一定的上涨潜力。

　　但是，整体上市场料将逐渐步入偏高风险区域。2001年至2002年上证指数总计4轮中级行情涨幅依次为18.57%、17.24%、26.48%、20.17%，简单平均平均数仅为20.62%。这样看来，假设2003年第一轮中级行情涨幅同为20.62%，而1月6日以来的涨幅已经高达15.83%，显示大盘逐渐步入偏高风险区。另一方面，随着2002年年度报告逐渐步入中后期以及市场指数的上涨，年报利好对个股的正面刺激也有所弱化。尽管石油龙昌预计2002年利润增长50%以上，但昨日最终还是下跌2.27%。与此同时，个别公司的不利年报因素对股价的负面作用，却逐渐浮现出来。以昨日为例，整个股市显著下跌显然是因为受到了一批ST公司不利年报的冲击。

　　另外，美伊局势的演变以及整个石油化工板块的分化，也再次表明广大投资者必须充分关注其中的机会与风险。目前石油化工板块已经显著分化，昨日在北京化二和燕化高新逆势上涨的同时，辽河油田、石油大明和中原油气等原油开采类个股却纷纷下跌。除了石油化工板块之外，美伊局势对航空、煤炭、核能、水电、军工等相关行业公司也都有不同程度的影响。笔者认为，广大投资者必须做好前瞻性研究，确定风险控制策略。

　　最后，沪深股市2月13日以来重新向上逼近以半年线为代表的均线系统，不论对中短期还是长期走势，都是重要风向标。以上证指数为例，它在2月13日曾经瞬间向上突破124日移动平均均线，并且同时创出中级行情新高。当然，也正是在半年线压制作用下，上证指数也步入了短期调整。另一方面，笔者的实证分析表明，124日均线在各种长期均线系统中最具有可操作性。只要在市场向上有效突破半年线之际买进并在向下突破时卖出，长线投资者就可获得最大收益，并只承受最低风险。2001年以来，市场曾经四度逼近或暂时突破半年线，但最终无功而返。至于2月13日以来股市能否最终向上有效突破半年线，尚难以定论。