一、基于“政策真空期”的市场行情，投机气氛过于浓厚，不能不说风险重重。
尽管有些人不愿意承认我国股市是十足的“政策市”，但是作为股市的长期投资者，大家不难发现，直到目前为止，牵引我国股市运行的最大的力量就是那只政策的“大手”。急于冲出重围的某些人，已经不能耐心等到3月就匆忙打出了“政策真空”的旗号，实在有些鲁莽。一个不争的客观事实是：涉及股市发展前景的政策架构，是起码要到3月以后才会逐
步明晰。股市如何发展，是中国经济所面临的最具有挑战性的问题之一。涉及面是如此广泛，利益矛盾又是如此复杂。在有关政策明确之前，任何良好的心理预期和简单推测，都只能是一厢情愿。
二、本次行情“见底的技术面背景”，不能支持一轮波澜壮阔的大行情。
从技术面看，大盘下穿1339点后创出的新低是1312点。破位后的下行幅度显然不足，大盘股的托盘有来得过早的嫌疑，1312点并不是大多数机构认可的底部区域。如此的技术底，不能彻底消除人们对于“千点论”的恐惧。谨慎的投资者认为，不排除大盘重新探出新低的可能，这是本次大盘缺乏上冲1500点的动力的技术面原因。
三、以券商为主流的机构投资者，很难摆脱谨慎操作与消极自保的策略。
2002年是中国证券市场整体亏损的一年，行业亏损总额达到了400亿元，证券和基金公司内部困难重重。百余家券商竞争本已十分激烈的局面日益严峻，谨慎运作与消极自保成为主流战略。面对这一波突如其来的行情，大部分证券公司不敢匆忙应战，即使自己的重仓股都鲜见轻易动手。我们看到部分知名券商操控的个股的价格扶摇直上，但是请不要忘记，那是他们在悬崖绝壁坠落前的铤而走险行为。
基金公司几乎是公认的“6·２4”行情的最大受害者，这一方面继续损害了其作为专家理财的代表形象，也使得基金在概念上不能成为本次行情启动的主导力量。今后一段时间里，已经在心态和形象上处于劣势和被动的基金，恐怕也是难以大有作为的。目前开放式基金的净赎回现象和封闭式基金的大比例折价现象，仍在持续加重基金公司的窘境。我们从基金去年四季度投资组合公告发现，基金持仓比例已经比较高(60%-70%)，而且持仓多样化增强。尽管基金持仓股票的平均质量还是比较高的，但是因害怕基金相继套现，后续资金不太会给基金重仓股“抬轿子”。这是个困扰基金运作模式的长期问题，值得研究。
基金和证券公司的消极和被动是不能持续看好本轮行情的重要依据之一。但是我们可以继续观察，好在这两个主力动作起来是很容易被察觉的。到他们积极、大规模入市的时候，我们才能说波澜壮阔的行情即将诞生了。
四、蓝筹板块活跃程度不高，无法判断行情能否持续发展。
大盘股的自身特色决定了其持续上扬空间有限，必须有其他板块轮流启动作为条件。没有什么比大盘股的启动更能有效地遏制指数的下跌了，但是止跌与中级以上行情的产生是两回事。大盘股一般是国家行业龙头、名牌公司，业绩稳定、有保证，但是普遍增长有限，很难激发、带动人气的想象力，因此不可能无限制地上涨，否则主力就会有难于出局的麻烦。另外，大盘股中的机构投资者比较多，而且参差不齐，股价上扬后抛压会越来越重，一般的主力实难操控大盘股作为行情的持续龙头。1月15日强封涨停板、当日巨量成交32.6亿元的中国联通，足以成为其他大盘股的前车之鉴。
一个重要问题是：大盘股骤升到底是何方资金所为？有说是国企资金、也有说是银行资金的，总之市场的前期乐观预期使场外新主力进场。然而当基金公布持仓情况后我们发现，众基金是中国联通此次行情的联合主力。这使人不能不怀疑这个龙头股今后是不是也会像其他基金重仓股一样开始进入呆滞期了。值得探讨的是，轮番点燃招商银行、中信证券、中国联通、宝钢股份、中国石化等大盘股的“元月烽火”不可能完全是券商资金。尽管我们还无法确切地知道是何方神圣如此一致地追捧这些股票，但是肯定是有备而来。他们选择低价、次新、大盘股，既考虑了安全性，也符合了长期投资的投资理念，与国家“发大盘股以稳定市场”的政策不谋而合。只是目前国内上市公司分红有限，具备长期投资条件的“蓝筹”股却不一定会有理想的投资回报，因此投资性投资短期内还成不了什么气候。
从投资理念的带动性上看，本轮行情深入发展的观察目标应该是已经相对成熟、绩优价廉的以青岛海尔、格力电器为代表的家电类，以邯郸钢铁(股价接近净资产)、韶钢松山等为代表的钢铁类上市公司股票。大盘如果要继续走好，这批个股没有启动，那么行情的性质就还是投机性的，而投机性的行情风险较大，在目前的环境中是走不了多远的。
五、发行环节的不确定性值得关注。
皖通高速异乎寻常地以12倍的低市盈率发行，对市场和行业意味着什么——发行价格向净资产靠拢？可随后的新股又连续出现了20倍市盈率的发行价格。备受瞩目的钢铁股从投资价值来看的确不错，可是人们发现武钢在大量发行企业债，韶钢松山又出人意料地获批大比例增发新股。新钢钒日前也开始了16亿元可转换债券的发行，其转股价条款非常优惠，这与增发有什么不同？
从发行环节看，我们不难得出这样的结论，发行的压力总是很大很大。而且行情只要稍微一回暖，发行人就能轻松获得非常有利于自己的发行方案。尽管如此，市场并没有到再度崩溃的边缘。毕竟大部分机构投资者今年都看到1700点左右，所以目前还比较安全。因为有本文列举的种种限制，市场向上的运行肯定会比较曲折，因此大家最好且看且战，谨慎操作。
招商证券郭士英
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