市场仍有五大隐忧 投资者应提高警惕

　　北京物资学院 郭士英；本报记者 李云龙

　　2003年的冬季攻势还能维持多久？投资者又该如何把握呢？笔者以为，从大盘走势观察以及目前形势分析，市场还存在诸多隐忧，值得投资者高度警惕。

　　一、政策悬疑是目前市场的最大隐忧

　　作为股市的长期投资者，大家不难发现，直到目前为止，政策仍是牵引我国股市运行的最大的力量。一个不争的客观事实是：困扰股市如此长久的国有股流通问题的政策架构是起码要到正式换届后才会逐步浮现的。这个问题是中国股市的最根本的问题之一，它的涉及面是如此广泛而利益矛盾又是如此难以调解，几乎可以说是空前的，也许是绝后的。在有关政策未有明确之前，任何良好的心理预期和简单推测只能是一厢情愿的，而建立在政策“真空期”的市场行情投机气氛过于浓厚了，不能不说风险重重。

　　二、本次行情见底的技术面背景不能支持一个波澜壮阔的大行情

　　从技术面看，大盘下穿1339点之后创出的新低是1312，破位后的下行幅度显然不足，大盘股的托盘有来得过早的嫌疑，1312点并不是大多数机构认可的底部区域。如此的技术底，不能彻底消除人们对于“千点论”的恐惧。谨慎的投资者认为不排除大盘重新探出新低的可能。这是本次大盘缺乏上冲1500点的动力的技术面原因。

　　三、以券商为代表的机构投资者很难摆脱谨慎操作与消极自保策略

　　2002年是中国证券市场整体亏损的一年，行业亏损总额甚至达到了触目惊心的400亿元左右，证券和基金公司内部困难重重、人人自危。百余家券商本已竞争十分激烈的格局日益严酷，谨慎运作与消极自保成为主流战略，面对这一拨突如其来的行情，大部分证券公司不敢仓惶应战，即使自己的重仓股都鲜见轻易动手。目前开放式基金的净赎回现象和封闭式基金的大比例折价现象仍在持续加重基金公司的窘境。从基金四季度投资组合公告我们发现，基金持仓比例已经比较高，而且持仓多样化增强。尽管基金持仓股票的平均质量还是比较高的，但是，因害怕基金相继套现，后续资金不大会给基金重仓股抬轿子。这是个困扰基金运作模式的长期问题，值得研究。

　　四、其它蓝筹板块活跃程度不高，无法判断行情能否持续发展

　　大盘股的自身特色决定其持续上扬空间有限，必须有其它的板块轮流启动作为条件。

　　没有什么比大盘股的启动更能有效地遏止指数的下跌了，但是止跌与中级以上行情的产生是两回事。大盘股一般是国家行业龙头、名牌公司，业绩稳定有保证，但是普遍增长有限，很难激发带动人气的想象力，因此不可能无限制地上涨，否则主力就会有难于出局的麻烦。另外，大盘股中的机构投资者比较多，而且参差不齐，股价上扬后抛压会越来越重，一般的个别主力实难操控大盘股作为行情的持续龙头。1月15日强封涨停板、当日巨量成交32.6亿元的中国联通，足以成为其他大盘股的后车之鉴。

　　从投资理念的带动性上看，本轮行情深入发展的观察目标应该是已经相对成熟、绩优价廉的以青岛海尔、格力电器为代表的家电类、以及以邯郸钢铁(股价接近净资产)、韶钢松山等为代表的钢铁类上市公司股票。大盘如果要继续走好，这批个股没有启动，那么行情的性质就还是投机性的，而投机性的行情风险就大，在目前的环境中是走不了多远的。

　　五、发行环节不确定性值得关注

　　皖通高速异乎寻常地以12倍的低市盈率发行，是发行价格向净资产靠拢吗？可随后的新股又连续出现了20倍市盈率的发行价格，这让投资者如何应对？

　　备受嘱目的钢铁股从投资价值来看的确不错，可是，人们发现武钢在发行大量的企业债、韶钢松山又出人意料地获批大比例增发。

　　大盘只是稍微一回稳，发行节奏就总是加快，故此，我们在等待大行情的时候不要忽略发行因素：好的股票会在你不注意的时候就公告大比例、高价格发行；大盘上涨的动力也许抵挡不住新股扩容的压力，何况发行价格和数量一贯根据群众的热情而人为地“水涨船高”。

　　在经过如此漫长的行业冬季后，投资者和机构都在热切期待市场的春意，笔者实在不愿意泼这瓢冷水。然而，我们无论如何不能低估市场的风险。

　　尽管如此，市场并没有到再度崩塌的边缘，毕竟大部分机构投资者今年都看到1700点左右，所以目前还比较安全。但是，市场向上的运行肯定会比较曲折，因此笔者建议大家且看且战，谨慎操作。