董旭海：多种投资力量主导行情的发展

　　我们认为目前的行情其实是多种投资力量作用的结果。这些投资力量主要是：

　　1、具有高度前瞻性的民间资金。通过公开信息我们可以知道，突然启动中信证券及皖通高速强势涨停行情的并非场内的正规军，而是民间资金。这部分民间资金规模还相当庞大，并且非常熟悉市场水性，能够规避市场的重大风险，也能够把握市场的绝大多数机会，有机会的时候不会错过，没有机会的时候也会创造机会。这些民间资金对市场的研判具有高度 的前瞻性，其研判市场相对准确。基于对市场已经探明阶段性底部的研判，这部分精英型的民间资金开始大规模介入市场。首先主攻的是中信证券，在运作中信证券的时候也做好了运作中国联通的计划与准备，随后我们也就看到了中国联通的强势攻击，民间资金启动了反弹行情。相应地中国联通及中信证券也将成为市场重要的风向标。

　　2、介入科技股群体的中线增量资金。事实上，科技股行情的启动先于权重股行情，当时是市场对短信及网络增值题材的挖掘，但随着行情的发展，科技股行情就不仅仅局限在一个题材上，通讯、软件等科技股都开始活跃。进一步观察后，我们认为科技股行情其实是一批规模资金进行有目的有计划耐心收集筹码的过程，这是增量资金的运作，并且其性质将是中线性质的，这部分资金将是行情发展的中坚力量。

　　3、突然改变预期后仓促介入的场外资金。当行情启动之初，还有相当部分投资力量处于场外观望状态中，这些资金对中信证券的持续涨停可能还有所犹豫，但随后中国联通的放量涨停迅速化解了市场的空头思维，改变了这些资金的市场预期。在害怕踏空的心理驱动下，场外资金开始了大规模介入市场，基本上是以抢筹码方式进入的，但由于这些资金事先没有明确的投资方向，其大规模参与市场后，在投资品种的选择上有很大的盲目性，这是行情发展的不稳定力量。

　　4、原先沉淀于市场的存量资金。市场环境的回暖也为存量资金提供了宽松的运作环境，但由于存量资金基本上还处于被套状态，所以其目的也就是解套。有一定的运作激情，但胸无大志，可能其力量也相对有限。

　　近期的反弹行情得到了市场的普遍认同，此次反弹行情调动了市场一切可以调动的力量，因此此次反弹行情的发展是相对乐观的，这也奠定了今年上半年中级反弹的主基调。

　　但是多种投资力量的共同作用也使得反弹行情的发展将是一个相对复杂的过程。由于资金性质，参与目的、参与规模、市场研判等多方面的差别，使得这些投资力量的操作很难形成高度的统一，其操作上的差别也将导致震荡。在反弹行情启动初期，这些资金共同努力，可以推动反弹行情的强势展开。但随着反弹行情的发展，投资力量阵营将出现分歧，短线性质的资金寻求浮动利润的兑现，而中线性质的资金将寻求进一步的运作，并且随着上档阻力的逐渐增强，行情震荡在所难免。

　　如果进一步分析，我们发现，这些投资力量的运作还存在着一定的矛盾：首先，对于那些突然改变预期后仓促介入的投资力量而言，手中有了一定的筹码，冷静下来后将进行投资品种及仓位结构的调整，这是可能引发行情调整的一个因素。其次，对于那些中线参与科技股行情的增量资金而言，其运作是一个有计划的过程，其建仓过程可能也是比较长的过程，但场外资金的大规模仓促建仓中，难免有一部分场外资金对科技股进行了盲目的抢筹操作，这样将打乱这些中线资金的操作计划。这些资金很可能暂时高位派发部分科技股筹码，在等股价回调下来后进行重新的建仓操作。这是可能引发行情震荡的另一个因素。再者，对于前瞻性的民间资金而言，其性质目前还不好判定。若是短线性质，那么介入科技股的中线资金是否能够主导行情的进一步发展？这也许是影响后市的不确定因素。

　　因此多种投资力量的共同参与决定了反弹行情的中线性质，但投资力量之间的一些矛盾也将引发大盘的震荡行情。作为目前沪指运行箱体的箱顶位置，沪指的1500点将考验多种投资力量之间的协调关系，短线的震荡可能也就近在眼前了。不过中级反弹既然已经启动，就不会迅速夭折，中线发展依然乐观。

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　　　(上海证券报北京首证董旭海)