中信证券：市场影响开始显现

　　昨日中信证券挂牌交易，从而成为2003年第一只纳入指数的新股，具有一定的象征意义，但是其股价升幅却并没有多少喜气，尾盘只较发行价上涨了11.33%，是继中国石化之后的又一收益率低于20%的个股。

　　当年，中国石化在上市首日仅差一分钱就跌破发行价，主要是由于该股的流通盘较大，并且还有诸多的配售股尚待上市，可以说是过高的抛压预期造成的。而中信证券则不同。 与中国石化相比，盈利预期对中信证券的影响似乎起着主导作用。中信证券虽然发行市盈率只有15倍，但那是以2001年以前的三年平均收益计算的，如果以2002年的收益进行计算，4.5元的发行市盈率可能要高达30倍甚至更高。因为2002年中期其每股收益只有0.08元，更让市场感到后怕的是，截止到2002年11月30日，公司实现的净利润只有8599万元，意味着2002年前11个月的每股收益只有0.034元，在7-10月份里，公司的每股收益反而缩水了0.05元，意味着公司在下半年步入了亏损阶段。

　　投资者参与证券市场的投资，买的是对未来的预期。因此，面对中信证券业绩的难以预期，上市首日的收益率大幅缩水应属自然，甚至在不久的将来还会有跌破发行价的可能。更何况，随着新股配售政策恢复实施之后，新股的上市首日收益率一直在下降。据统计，从精伦电子至腾达建设，目前已上市的46只市值配售新股的平均首日涨幅已下降到126.79%，平均首日换手率为53.54%，远低于去年前5月的141.037%和77.02%。所以，中信证券首日涨幅的降低一方面是由于公司基本面的原因，另一方面也是市场共性的表现，同时也与去年下半年的市场低迷有着一定关系。

　　中信证券的弱势表现对市场将产生一定的负面影响。首先，受该股影响，浦发银行、招商银行、中国联通、中国石化等大盘股的价值重心将再度下移；中信证券的总股本高达24.8亿股，属典型的大盘股，该股的低定位可能会引发新一轮的大盘调整。其次，该股的走势也将在一定程度上影响券商重仓股的走势。日前，以大显股份、江泉实业、保税科技等为代表的中信证券旗下的自营重仓股走势不振，均与中信证券的上市有所关联。尤其是近日进行宽幅震荡的保税科技的成交排行中，更是频频出现中信证券的影子，颇有些保驾护航的味道。

　　另外，中信证券上市首日的表现，也引发出一个更深层的思考：在新股发行定价时，是否应该更多地考虑一些二级市场投资者的利益？高市盈率发行固然可以给部分公司带来充足的资本金，但过多的“圈完钱就变脸”的恶意行为之后，留给市场的将只能是声誉和信心的丧失以及无人问津后的市场萧条。

　　江苏天鼎秦洪