下跌空间已不大 市场离底部越来越近

　　东方证券研究所 滕军

　　昨日是2003年开市的第一天，由于年末收市时大幅拉抬的机构重仓股大幅低开，使大盘也跳空低开。在回补完跳空缺口后又持续走低，上证指数无声跌破了3年多以来的最低点1339.2点，创出1317.47点的新低，短线形成破位之势，给全年的走势蒙上了一层阴影。但笔者以为大盘继续下跌的空间已经不大，市场离底部已越来越近。

　　大盘没能延续前期小幅反弹的格局，自去年12月24日后不断下跌，主要做空力量来自于三个方面：

　　一是以中国联通为首的国企大盘股的破位下跌。自2002年11月8日大盘从1570点左右快速下跌的过程中，以中国联通、中国石化等为首的国企大盘指标股市场表现较为稳定。但2002年12月24日后，它们出现了破位下行的态势。中国联通很快跌穿上市后的低点2.79元，至昨日创出了2.63元的新低；而中国石化从2002年12月24日开始不断下跌，至昨日创下了2.93元的新低，也跌穿上市一年多来2.96元的最低点。它们的下跌直接拖累了指数，同时也打击了市场人气。二是银行股的破位下跌。2002年金融形势良好，深发展、浦发银行、招商银行、民生银行四家银行股取得了较好的经济效益，成为市场认可的蓝筹股。但由于浦发银行增发30000万股A股以及深发展受消息面的影响，使得这些银行股的股价自12月24日开始也出现了进一步的下跌，并带动了一些蓝筹股进一步的下跌，成为大盘下跌的另一个重要因素。

　　三是扩容的压力。在目前整个市场较弱的环境中，新股的扩容更加速了大盘的进一步下跌。中信证券的发行、华夏银行的即将发行、多家公司的增发等，使本来资金面压力较大的市场不堪重负，市场选择下行也就成为必然。

　　然而经过几日的快速下跌，上述市场做空能量得到较大的释放。未来中国联通、中国石化等国企大盘指标股有望企稳，为大盘的企稳运行创造了良好的条件。中国联通、中国石化分别在2.50元和2.90元附近所表现出的中长期投资价值，银行股良好的基本面所表现出的中长期投资价值等必将使它们成为广大投资者的重点关注对象。而近期扩容高峰过后，市场将可能迎来一个扩容相对平缓的时期，扩容压力的减轻也将有利于大盘的企稳。

　　良好的基本面和政策面等多方面的因素也将封杀大盘进一步下跌的空间。2003年宏观经济依然会保持良好的态势、上市公司的经营业绩继续得到改善、管理层保持稳定股市的基调、2002年出台的多项政策利好效应的逐步体现、2003年资金面总体上较为宽裕等，为2003年证券市场的向好奠定了良好的运行环境。另外经过长达一年半之久的调整，我国股市的“泡沫”已大大减少，目前市场30倍左右的市盈率水平也使中长期投资价值逐步显现。同时随着投资者理性投资理念的逐步树立，机构投资者的逐步壮大也成为稳定我国证券市场最重要的基础。

　　从操作上来看，市场的下跌为主力向上运作腾出了不小的运作空间。去年6.24行情中，1700点以上3000多亿的成交量成为市场普遍认为是一道难以突破的压力区域。但目前1300点到1700点之间的400点空间，为大盘提供了30%左右的反弹高度，也为券商、基金等主力机构的自救操作提供了较大的可能性。在近期下跌过程中，电子通讯股、网络高科技股、汽车股等在底部出现成交量持续放大的迹象，表明一些机构投资者在逢低进行战略性的建仓，未来这些股票有望成为引领大盘反弹的领头羊。同时随着2002年年报公布期限的临近，市场围绕业绩题材的炒作也将会逐步升温。笔者建议投资者积极关注盘面的变化，把握好投资机会。