调整态势延续 机会在大盘的超跌反弹

　　□长江证券刘开忠

　　2003年的A股市场将是一个休整年，难以出现主动性上攻行情，预计上证指数的波动区间在1200点到1700点，机会应在于大盘超跌反弹时的波段行情。2002年上证指数大部分时间在1500-1700这一200点的窄幅区间内运行，10月份跌穿1500点之后加速下行，前期低位1339点面临考验。我们以为，2003年大盘在1300-1500点区域运行的时间可能会较长，和2002年 相比，市场的重心将会下移。

　　1、2002年行情回顾及其影响

　　2002年A股市场依然在延续始自去年下半年的调整行情，但更多地表现为对去年市场深幅调整后的修复，市场呈现出波段性反弹行情，获利机会主要在于大盘的超跌反弹。两波力度较大的反弹行情的反弹幅度分别为26.4%和20.1%，其中“6.24”行情只是昙花一现，而从6月下旬开始，市场运行的主基调是持续阴跌。

　　2002年年初的暴跌，与市场对一些不明朗因素的预期有关，再加上去年10月份以来构筑的1514点和1550点这两个被大多数人认为牢不可破的政策底被轻易击穿后，市场被恐慌性气氛所笼罩；预计2003年市场不会有更大的利空政策出现。另一方面，2002年的第一波反弹行情缘于投资者对政策面转暖的预期，而“6.24”行情更是由于管理层推出了重大利好政策；可以预期，停止国有股减持这一利好，其力度是未来有可能推出的利好所不能比拟的，2003年即使再度出台一些政策性利好，由于其力度会相对有限，市场将依循本身规律来运行。因此，从政策角度观察，2003年股指超跌反弹时的爆发力度可能不会大于2002年，除非大盘出现更大的跌幅。由于预计不会出现明显的利空因素，再加上政策面暖风频吹，2003年股指出现象今年年初1339点之前的暴跌走势(股指在30多个交易日内从1776点跌至1339点，跌幅达25%)的可能性也较小；另外，今年年初股指距上档套牢密集区较远，而目前点位距上方的套牢密集区较近，从这一角度观察，2003年股指超跌反弹时的爆发力度也可能不会大于2002年；而QFII的实施将强化理性投资，个股价值回归的过程将会延长，这将直接导致2003年市场重心有可能下移。

　　再从基本面方面看，2003年我国GDP预计将维持平稳增长，上市公司的业绩可能会有所好转，而增长幅度会相当有限，这将对大盘构成一定的支撑，但无法形成上涨动力。如果市场的预期包括投资者对市场投资价值的认可、整体市盈率的高低、股指的上升想象空间等不出现较为根本性的改变，大盘就难以出现转折性行情。

　　2、技术面分析

　　上证指数最近的一波上升行情始于1999年“5.19”的1047点，由于到2002年的低点1339点为止调整幅度已超过2/3回调位、更超过0.618回调位，因此可以判断，大盘始于2245点的下调应是对1996年以来这一大波牛市的调整。而从1996年的低点512点算起，上证指数共上涨了1733点，其0.5和0.618回调位分别为1378点和1174点；另一方面,从2245点下跌以来,股指形成了较为明显的A-B-C三浪回调,其中A浪为2245-1339点，共下跌906点，B浪从1339点涨至1748点，上涨409点，反弹幅度接近50%，为45%，C浪目前仍在运行之中。C浪若按A浪的0.5倍和0.618倍计算，C浪的终点将分别为1295点和1188点；另外，1994年上证指数最低点325点到2245点的50%回调位在1285点，0.618回调位在1058点。由此我们认为，沪指1200附近点位应有较强支撑。而基本面不支持2003年创出2002年的新高，即使沪指突破2002年1748的高点，预计也不会偏离太远。

　　综合而言，2003年大盘仍将延续始自2245点的调整，难以出现主动性上攻，机会仍在于大盘超跌反弹时的波段行情。(证券时报)