沪胶：上涨趋势仍将维持 逢低吸纳为主

　　□施海

　　沪胶在高位蓄势振荡整理中迭创新高，涨势正向纵深区域延伸，同时量仓规模显著拓展，成交量迭创天量，持仓量一度突破10万手关口，笔者认为，虽然不排除技术性回调的可能性，但沪胶上涨趋势仍将得以维持，因为：

　　国际国内胶市供需关系呈整体偏多态势。国际方面，2002年全球天胶实际产量仅为627.8万吨，而需求消费量则达到750万吨，供需缺口达到122.2万吨，由此将导致全球天胶库存量继续大幅减少，继而对国际胶市产销区胶价走势构成利多作用。国内方面，供需关系呈基本平衡、供应量略小于需求消费量的态势，天胶供需缺口将导致国内胶市胶源库存量逐渐减少，继而对沪胶期价走势构成利多作用。

　　天胶进口关税维持高位致使国内胶价维持对国际胶价的升水格局。2003年天胶进口关税如何变化成为影响沪胶期价走势的重要因素。受制于适度保护国内产胶行业利益的政策影响，2002年天胶进口关税由2001年的12%提高至20%，由于中国天胶进口量并未由此而显著缩减，也未由此而对泰、印尼、马等国天胶出口市场构成不利作用，同时也不会引发泰、印尼、马等天胶出口国的异议和不满。天胶进口关税如果维持20%较高水平，将意味着进口胶进口成本相对于国内胶市产销区胶价呈现较大幅度的升水格局，进口胶进口规模虽然不断增加，但对国内胶市的作用和影响显然不是竞争和冲击，而仅仅是满足国内用胶行业日益扩张的用胶需求，由于国产胶胶价对于进口胶进口成本贴水，因此除以优惠进口税率组织进口外，如不　考虑国产胶与进口胶之间的品质差异，则国内用胶行业仍将优先选用国产胶作为原料，其次才选用进口胶作为原料。因此如果进口关税水平维持不变将对国内沪琼胶市近远期各品种胶价走势产生重大利多作用。由于沪胶期价对进口胶进口成本依然维持贴水，因此沪胶期价上涨可以被认为是向进口胶进口成本的理性回归。

　　国内产胶季节性规律也成为沪胶上涨的重要支撑之一。目前时值国内产胶由旺季向停割季节的转变过程之中，产区割胶量逐渐减少，胶源上市供应量也逐渐减少，国产胶现货压力逐渐减轻，季节性利多对沪胶期价走势也将产生利多作用。

　　国内胶市产销区胶价产高销低倒挂对沪胶构成利多。国内产销区胶市分别以产区琼胶市场和销区沪胶期市为代表，琼沪胶市胶价横向对比显示，琼胶近远期各品种胶价均显著高于沪胶近远期各合约期价，沪胶近远期合约期价为10250-10650元/吨，琼胶近远期各品种胶价为10800-11400元/吨，且幅度已达到300-800元/吨，并呈现近期价差较小、远期价差较大的对比态势，如果考虑产销区之间200-250元/吨的运输费用所构成的升贴水，则琼胶胶价对沪胶期价的升水幅度将更为悬殊，也即沪胶期价对琼胶胶价的贴水幅度将更为悬殊，由此拓展了沪胶整体的上涨空间。

　　综上所述，受制于国际国内胶市基本面供需关系利多、天胶进口关税居高不下、沪胶对进口胶进口成本、对琼胶市场的贴水题材等因素影响，沪胶仍将在振荡中继续上涨，投资者操作上宜以逢低吸纳为主。(证券时报)