年底资金压力仍将继续左右近期走势，而更大级别的突破箱体型的反弹将取决于明年初的业绩浪行情能否持续展开

　　在经历了当前资金面青黄不接的低谷之后，一波以业绩预期为主基调的业绩浪行情极有可能在岁末年初爆发

　　近期，沪市大盘在触及阶段性箱底附近1367.31点后，连续拉出四根小阳线，并在本周再度站稳在1400点上方。但是，周三上证综指在上摸30日均线后的迅速回落再次表明：本轮触底反弹带有很强的自发性，盘中热点轮换迅速则显示主流资金明显缺乏参与热情。总体而言，年底资金压力仍将继续左右近期走势，而更大级别的突破箱体型的反弹将取决于明年初的业绩浪行情能否持续展开。

　　年底集中结算导致资金面紧张

　　从当前的市场机构主体来看，无论是投资基金，还是委托理财资金或券商自营资金，都面临着年底会计结算的现实问题。在12月初频频出现的庄股持续跳水现象就是这一问题的集中反映。

　　目前时间上已至12月下旬，虽然庄股跳水现象有所收敛，但新股发行、债市扩容所导致的短期、中期和长期回购利率全面上升则表明，年末资金紧张现象已近尾声，但尚未结束。目前，7天以内短期回购利率均超过5%；中长期回购利率也一路攀升，其中182天回购利率已经连拉5根阳线，现已经达到3.58%的历史高位。回购利率的持续攀升还使得市场整体收益率分布发生明显倾斜，在股市行情趋弱的情况下，机构投资者更倾向于选择逆回购融出资金或认购新股和新券。这使得部分股市资金不断出逃后，却没有新鲜资金持续注入，而存量资金之间的有限流动则从根本上制约了中等级别反弹的展开。

　　寒冬之后可能演绎业绩浪行情

　　但是，如果从辨证的角度考察年底资金紧张问题，则可以发现在当前市场弱势运行之后也有可能出现新的转机。首先，对于部分坚守阵地的存量资金而言，一方面是由于所持股票交投稀落而无法大量减仓；另一方面则是继续看好所持股票而持仓不动。但无论是何种原因，出于提高帐面市值或备战业绩浪的需要，这部分存量机构仍需要继续增持股票。其次，对于那些持币观望的机构投资者而言，明年基于股票质地和业绩全面考察后的建仓工作将在1月左右逐步展开，这部分增量资金很可能会在1-2月集中入市。第三，在经历了去年业绩滑坡后，今年前三季度上市公司整体业绩已经开始出现明显地回升，这有可能形成久违的业绩浪行情。据统计，1至9月份两市上市公司加权平均每股收益0.1342元，平均净资产收益率5.21%。根据历史经验，在同样出现业绩大幅回升的1997和1999年中，股市均出现了比较明显的业绩主导行情。

　　因此，在经历了当前资金面青黄不接的低谷之后，一波以业绩预期为主基调的业绩浪行情极有可能在岁末年初爆发。

　　但是，从当前来看，11月27日的1378点的低点已经得到12月11日1379点的验证，但11月29日的1434点则在最近6个交易日里仍然无法形成有效突破，30日均线1422点显然已经成为短线阻力位。

　　在年末人气难以聚集的情况下，不排除再度考验前期箱底的可能。但鉴于当前市场中所弥漫的年底情结同时包含着多空两方面因素，两者之间的短暂均衡将决定市场继续呈现牛皮格局。从箱体中枢来看，1400点以下在短期内收益仍大于风险。后期的业绩浪行情如果能够有效展开，将会为继续向上形成箱体突破增添动力。

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　　　(上海证券报兴业证券 王春)