兴业证券 宋淮松

　　近期，股指在1400点附近呈现胶着状态，上下两难。因此，预示在政策面与资金面无太大变数前提下，这种窄幅盘整格局将延续至今年年底。

　　首先，从大盘看，股指已经形成了在1350-1450点之间进行箱型盘整的稳定结构。大盘 自11月27日探底1353点成功之后，在1350-1450点这一小箱型内形成了三个低点分别是11月27日的1353点、12月11日的1367点和12月13日的1367点，以及三个高点分别是11月29日的1450点、12月4日的1432点和12月18日的1424点。这表明股指虽在寻找突破，如在向下寻找对1350点强支撑位突破未果之后，转而向上寻找对1450点这一强阻力位，突破仍然不成功，效果并不明显。这表明在这一区域内多空力量已经达成短期均衡。而随着这一小箱体盘整时间的延长，箱体运行平衡力量又得以进一步增加，而更加难以打破。如投资者预期这一箱体盘整仍将继续，则他们大多会选择在箱底进货、在箱顶出货以赚取差价的波段炒作模式，从而促成箱底的支撑与箱顶的阻力更加牢固。

　　其次，个股行情趋于活跃，热点多元化虽然有利于股指稳定，但却无益于股指向上拓展空间。近期前期超跌的庄股、高价科技股、低价大盘股以及深沪本地股轮番上攻，但上攻行情持续性不强，个别出现持续性上攻行情的股票大多是投资者不敢问津的庄股。活跃的个股行情有助于市场人气的凝聚，但上攻行情短暂且力度不够，又促使投资者只能以短线思维、波段炒作策略来应对目前市场。同时由于筹码无法锁定，因此导致上攻行情难以走得太远。由此可以预期，年底之前，券商或基金所持有的重仓股为了减少账面亏损仍会发动小规模、间歇性的拉升行情；但因场内增量资金极为有限，个别股票的拉升所吸引的资金只能来源于其它股票上的抛盘套现资金，所以个股涨跌轮回的现状仍会持续。另外，国企大盘股与绩优蓝筹股能否有所表现，也将决定此轮走势的性质。

　　第三，新股发行市盈率与发行价越来越低，一方面有利于二级市场投资者持股心态的稳定，但另一方面也存在拖动同类个股股价下移的可能。同时，新股的密集发行又会将投资者置于“应该买”还是“应该卖”的两难抉择之中。如中信证券的发行价为4.5元，发行市盈率为15倍；皖通高速的发行价仅为2.2元，与其6月底2.1元的净资产值十分接近，高出其H股股价1.77港元(人民币1.89元)的溢价幅度仅为16.4%，发行市盈率仅为12倍。这显现出新股的发行方式已经逐渐开始市场化，很难预料日后会否出现低于净资产值的发行方式。低溢价发行虽然增加了投资者通过新股配售获得的收益，但也存在一定的负面效应：由于这些业绩较好的新股流通盘较大，估计开盘价不会太高，从比价效应而言，可能会对其它定位过高的同类个股的股价造成打击，并促成相关个股的下跌，进一步拖累大盘。因此可以认为，向二级市场全额配售的新股发行方式也有利于大盘延续盘整格局。

　　总之，由于1350点-1450点一线的重要性，无疑将成为多空决战的重要区域，最终的争夺结果很难在年内分出，只有等到来年才能一见分晓。