北京证券 吴琪

　　本周大盘先抑后扬，跌破1400点以后，上证综指最低探至1367点，正当前期低点岌岌可危之时，周四周五连拉两根阳线，5日均线失而复得，股指再次有惊无险，股指陷入多空拉锯的胶着状态，短期内这种格局难以改变。

　　首先，1350点至1400点区域历史上经过数度考验，有着极强的支撑力度。从沪指历史走势可以看出，在该区域非常容易出现变盘走势。

　　1993年4月、5月分别摸到1393点、1381点后滑落，最低探到326点；行情起来后，1997年4月摸到1397点后，股指再度回落，在1025点止跌回稳后再度上攻到1411点(1998年5月)，行情又一次嘎然而止。股指在1998年8月和1999年5月两度探低1045点一带后，终于走出了一波创历史新高的跨年度行情。可见，1350点(上下50点)一带是前期行情的一个重要阻力位，1999年突破以后，该区域也就成为一条重要支撑线。

　　1999年12月、2000年1月股指分别最低探至1341点和1361.21点后创出历史新高。今年1月股指探到1339点后也被快速拉起，直到11月27日股指探到1353.13点后，出现连拉3阳的局面。由此可见，经过近9年来的市场验证，该区域支撑的有效性非常之高，股指在此止跌的可能性非常大，就算不能止跌，空方也不可能轻松击溃这一区域。

　　从当前股指在该区域的反复拉锯可以看出，市场有着自发的做多欲望。有些市场人士担心一旦这条颈线位被击穿，月K线将构成杀伤力极强的头肩顶形态，笔者个人认为构筑成功的可能性不大。

　　第一，左右肩时间不够匹配。1999年6月到12月构筑左肩共花费8个月时间。从今年2月起开始构筑右肩，目前已有11个月了，还没有构筑完毕。两者所占用时间相距太远，而一般头肩顶形态左右两肩所费时间基本对称。

　　第二，成交量不符。标准的头肩顶形态，在右肩将要构筑完毕时有一个放量过程，但从1999年6月以来市场缩量趋势一直未能扭转，至今短期月成交均线也还在中期月成交均线下方运行。所以无论是从时间的角度还是量能的分布，都可以看出，部分市场人士所担心的头肩顶形态将很难真正形成。

　　其次，本周二招商银行2.8亿股机构配售部分股票上市，周五又有中信证券4亿A股发行的消息公诸于世，且中信这次将采用上网定价发行和二级市场市值配售相结合的方式。在以往弱势之中，碰到此种情况，大盘必跌，但这回中信发股消息传出后，股指却不跌反涨，带量收阳。股指该跌不跌，多方形势明显好转。

　　再次，政策面依然偏暖。本周中国保监会取消58项行政审批项目，其中包括取消保险公司投资证券投资基金的投资比例的核定；周五又传出《证券公司债券管理暂行办法》即将出台，管理层一如既往的培育扶持机构投资者，自然给市场带来不小的鼓舞，特别是对惨淡经营的券商，更是表明了管理层大力扶持的高姿态。客观上对股指的上涨起到了一定的推动作用。

　　当然，股指得到重要支撑线的支撑，绝不意味着就此能走出大级别反弹行情。从盘面表现形式看，多方离占据绝对主动地位还相距甚远：

　　一、庄股跳水，场内资金吃紧。临近年底，除了会计政策对资金面产生较大影响外，委托理财也进入“收官”阶段，由于行情长期低迷，委托理财显然日子难过。如日前联通国脉发布公告，拟将委托理财的投资期限再次延期到2003年12月31日，明年1月7日开股东大会审议此事。而此前，该公司已两次延长委托理财期限，从去年到今年的6月30日再到今年的12月31日。类似的公司还有恒丰纸业等。可见，委托理财形势严峻，给短线资金面带来较大压力。最著名的跳水股航天科技迄今已5个跌停，周五太光电信也加入到跌停行列。

　　二、成交萎靡，场外资金无心进场。就沪市而言，除了周五成交超过40亿外，其余各天基本都在40亿以下徘徊，(周二若扣除招商银行法人配售部分和新股上市，成交还不足40亿)，周一全天成交更创出28亿的地量水平。可见，本周并没有出现明显的大资金活动迹象。而没有增量资金源源不断的进场，仅凭存量资金的做多力量，很难推动反弹行情向纵深发展。

　　三、市场心态、热点问题依然制约大盘走好。从周五盘面很明显的感觉到，随着股指的推高，抛压越来越大，见好就逃的心态占据主流。如果说这种心态正好是大盘见底的信号，则市场热点散乱无论如何是与产生大级别反弹行情相悖的。周五两市再度出现的普涨格局，恰好反映了行情软肋之所在。

　　因此，在1350点至1400点一带，多空双方不可避免的会产生激烈交锋，这种搏杀在短期内很难分出胜负，低位多空拉锯将成为现阶段股指运行的主要形式。