国信证券

　　昨日《证券时报》头版头条用了一个很让人兴奋的词语“全线飘红”，仔细看看加在前面的定语是“中国经济指标”，原来记者盗用了股市的专用术语来吸引眼球。“今年以来，我国经济保持稳步发展的良好势头。宏观经济指标‘全线飘红’，将创造多项新的纪录。权威经济部门预测，今年我国经济增长速度将达到8%左右，这一增长速度在世界范围内名列 前茅。国内生产总值将超过10万亿元人民币，实现历史性突破。2002年全年，我国实际使用外资金额将超过500亿美元。中国有望成为世界吸收外商直接投资最多的国家。外贸进出口总额今年有望达到并超过6000亿美元。而在2001年，我国外贸进出口总额为5098亿美元，净出口对经济增长的拉动有望由负转正。”然而和这些“全线飘红”相比，投资者最需要“全线飘红”的股市，今年成为2001年之后又一个让投资者伤心的年份，股市不但没有“全线飘红”反而“全线飘绿”，据不久前一家证券咨询机构在全国范围内做的调查，结果显示，今年证券市场高达70%的投资者处在亏损状态。写到这里笔者想给我们的大腕记者一点建议，不要为了吸引眼球，而让我们投资者已经伤痕累累的心再痛苦一次。

　　为什么中国股市与国民经济宏观走势完全背离?国家统计局副局长邱小华近期在北京大学经济学院与北京大学经济研究所主办的"十六大与新世纪的中国经济"论坛上对这个问题谈了个人看法。邱小华表示，“尽管从理论上讲，股市是国民经济的晴雨表，但中国的股市至今还不能说就是宏观经济的晴雨表。因为中国股市成长、发展环境内在的机制与市场经济相比较，还有很大的差距，股市还不能够真正地反映市场经济的变化。无论是上市公司的主体，还是监管者，还是投资者本身，这三个方面都与市场经济的要求有差距。因此，股市目前还不能够成为宏观经济的晴雨表，至少还不能完全成为宏观经济晴雨表。因此，两者之间出现反差，并不奇怪。”其实，邱小华表达了一个意思，国内股市的问题与宏观经济无关，是股市自身存在的问题，只要这个问题不解决，宏观经济形势再好，中国股市还是会与国民经济宏观走势相背离。邱小华将国内股市问题归结到“与市场经济的要求有差距”，而“市场经济的要求”的含义是什么，邱小华没有说明，笔者认为，国内股市和其他行业相比，市场化程度是相当高的，在绝大方面已经和国际接轨，唯一与国际市场有较大差异的是上市公司股份非全流通。

　　其实，我们完全用不着兜这个大一个圈，我们每一个人都知道，全流通是困扰目前国内股市最主要的问题，打个不恰当的比喻，全流通政策是钢筋水泥做的100米大坝，其他的利空、利好政策是用泥沙垒成的小土坝，100米的钢筋水泥大坝不垮，小土坝能将大坝流出的水围个滴水不漏，而一旦大坝决堤，大坝下的小土坝起不了任何抵挡作用，在洪水冲击下将荡然无存。在目前情况下，全流通问题已成为制约国内股市发展最核心的问题，可以说，只要全流通的方案不明确，非流通股进入流通的价格和方式不确定下来，不把高悬在流通股股东头上的这把达摩克利斯剑收起来，国内股市就不会有真正的牛市，每一次上涨都只会是下跌中的反弹，而只有将全流通问题的方案明确，让投资者心中的这块大石头落地了，笼罩在股市上空的阴云才有可能尽皆消散，市场才有机会重新回到牛市的轨道当中。可以说，现在国内股市已不是可以通过分析技术面和上市公司业绩所能预测的，是涨是跌完全取决于全流通方案是否实施和以何种方式实施，而这岂是我们普通老百姓所能左右得了的。

　　昨日市况淋淋尽致地将这种观望、无奈的心态表现出来，两个市场合计交易量只有44亿元，创下了今年以来最小成交量纪录，上海综合指数下跌4.66点，下跌幅度为0.33%,收于1400.66点。昨日整个市场中唯一值得一提的是长安汽车(000625)的表现，在下午2：00，长安汽车发动整点攻势，在强大的资金推动下，大幅上扬，涨幅一度达到6%，尾市涨幅为5%，成交量1200万股，成交金额1亿多，换手率7.12%,股价创出了2年来的新高，离历史最高位仅一步之遥，该股的成交金额占了昨日整个市场的2.5%，即使对大多数当日上市的新股，这个比率也难以达到，长安汽车无疑成了昨日市场的灵魂。长安汽车的表现也让其他汽车股受益，福田汽车、一气轿车等汽车股在昨日较弱的市道也有不错的表现。长安汽车昨日的贡献还表现在稳定了大盘的走势，昨日市场在下午2：00-2：30之间走出了全天唯一一波见底反弹的行情，正是这一波反弹行情才使大盘能在尾市收于1400点以上，而这波反弹行情是在长安汽车的带头发动的。长安汽车的走势让我们想到了今年另一支不败的牛股—东风汽车(600006)，该股从2000年2月份开始，一直稳步盘升，在股指已回到2000年2月份水平的时候，该股的股价上涨了300%，长安汽车有没有可能成为第二个东风汽车呢？我们可以简单比较一下这两只个股，东风汽车从2000年2月份开始上涨时股价为4.25元，从4.25元翻一倍达到8.5元，用了约1年时间，长安汽车是从4.27元起步，与东风汽车的起步价仅差2分钱，从4.27元翻一倍达到8.54元，也刚好用了1年时间。东风汽车和长安汽车的上涨其深层次的原因，都是得益中国国内汽车行业出乎意料的高速发展。当中国刚加入WTO时，市场对WTO后中国汽车生产企业的前景普遍表示担忧，这刚好为汽车股低位见仓提供了绝好的机会，两个个股4元多的起步价，绝不仅仅是巧合，而是主力耐心等待的最佳入场时机所造成的结果。而在入世之后国产汽车的产销量却大大出乎人们的意料高速增长。今年1~10月份，全国共生产轿车824939辆，比去年同期增长了43.32%；共销售轿车873830辆，比去年同期增长了46.83%，汽车行业的高速增长，使得汽车行业上市公司业绩出现超速增长，正是这个意料之外，才造就了东风汽车不败的神话。这个意料之外也同样发生在长安汽车身上，因此长安汽车二级市场的走势能否成为第二个东风汽车，很值得我们思考和留意。

　　影响昨日市况另一个重要因素是招商银行(600036)公司向一般法人投资者配售的28275.36万股股票将于今日开始上市流通。昨日市场创出地量，很大的因素是投资者想看看这2.8亿股的上市对招商银行股价的影响，来检验市场的人气。招商银行从基本面上分析，无论是从市场知名度，公司业务创新能力，同行业竞争力还是目前的股价市盈率，在整个银行股板块中，无疑是最有吸引力的，而招商银行走势一直较弱就是因为有庞大的法人投资者和战略投资者配售的股票在后面上市，今日2.8亿股法人投资者配售上市之后，4个月之后还有4.5亿股战略投资者上市流通。正是招商银行这种特殊情况，才为今日试探市场人气提供了绝好的机会。若招商银行今日2.8亿股法人投资者配售的股票是最后上市的一批流通股，在这钟情况下，由于利空出尽的预期，股价往往在上市当日形成最低价，并无任何意义，而招商银行在今日之后还有4.5亿股等待上市，就需要投资者在两难中做出选择，招商银行的股价从基本面上看已明显有吸引力，2.8亿股上市可能会提供一次很好的建仓机会，但是，后面4.5亿股的上市流通也会对股价形成压力。投资者在两难中做出的选择，最终可能取决于对后市的态度。若招商银行今日出现了放量走强的走势，说明有战略投资者开始进场，在这种情况下，1400点有望成为一个重要底部，而一旦招商银行破为下行，极有可能带动大盘重新创出新低。可以说招商银行的表现可能成为市场的分水岭。(李文辉)