兴业证券 宋淮松

　　前期，股指跌到1350点附近时，做空动能明显衰竭，故大盘展开了一波三个交易日大涨近百点的强势上攻行情。本周主力欲借上海申博成功契机从上海本地股中寻找突破口，但由于市场不予配合，最终导致大盘冲高回落，难以延续强势行情。技术面来看，前期所形成的小对称三角形，即11月29日的高点1450点与12月4日的高点1432点的连线和11月27日的低点 1353点与12月4日的低点1388点的连线有望于近期相交并决定其突破方向。本周四大盘走势难以乐观，盘中低点与收盘指数双双跌破这一对称三角形的下轨线，意味着对称三角形极有可能选择向下突破。从对称三角形最小度量幅度分析，向下调整空间可能接近百点。大盘再度考验今年低点1339点支撑力度的概率明显增大。

　　从基本面看，昨日三大报分别刊登了三篇重要文章。央行行长戴相龙表示，积极沟通货币市场与资本市场，发展资本市场，让更多社会资金转化成企业资本金。外经贸部部长石广生表示，加紧完善外资并购投资政策，制定与完善外资投资企业在境内外上市的各项规定。而证监会主席助理汪建熙则表示，发展衍生产品既要考虑中国国情又要服从市场规律，期权期货市场的发展有利于提高我国的综合竞争力。这三个讲话与前期证监会主席周小川的讲话“要在发展中解决遗留问题的证券市场总体发展思路”是相吻合的。发展、改革、开放、创新、规范仍将是证券市场下一阶段运行的主基调。

　　大盘之所以难以持续上行，主要是由于我国证券市场中多数股票投资价值不高，所能吸引的外围增量资金数量有限。而增量资金有限导致股指推升难度较大、存量资金只得收缩战线，并通过个股与板块炒作来保持市场一定的活跃程度，从而达到高位派发的目的。目前市场积极运作的大多是短线投机资金，存量资金的投机性运作的必然结果是：筹码锁定性较差，反弹行情中成交量与涨幅越大，未来下跌行情的动能与空间也越大。

　　6月24日上攻行情结束以后，大盘进入C浪调整以来，每下跌百点以上，都会产生一波中等力度且幅度超过80点以上的小级别反弹行情，且每轮反弹行情的领涨板块均不相同。如8月16日开始1624点至1696点的反弹，主要由在6月24行情中较为活跃的股票中海发展、招商银行以及乳品行业中龙头企业光明乳业与伊利股份作为领头羊。而11月29日开始1488点至1573点的反弹，主要由新上市的国企大盘股的中国联通与上海航空领衔担纲。而11月27日开始的1353点至1450点的反弹行情，则由以用友软件为首的软件股以及上海港机为首的“申博”概念股联袂主演。但这些市场热点都很难持续长久，一般难以持续一周以上。而且每一轮上涨行情中的热门板块与热门股票都会成为接下来一段时间调整行情中新的做空动力。这充分表明了6月24日以来调整行情缺乏增量资金的参与，只有存量资金的自救运作或短线资金的投机炒作。

　　至周四为止，本周一直没有新股发行的消息。投资者普遍预期下周发行一只大盘新股的概率较大。部分投资者本周末可能提前对仓位进行了一定程度的调整，以应对市场变化。另外，如本轮反弹行情告一段落，通过我们以上分析，则市场有可能产生以下几方面新的做空动能：

　　第一，“申博”概念股。上海本地股一直有申博题材支撑，故6月24日调整行情以来其股价调整幅度较小。在申博题材实现后，上海本地股可能重归寂寞，短线可能持续回落。

　　第二，绩差股与ST股。年报公布日期越来越近，业绩大幅下降的上市公司股票的泡沫成分大增，而将要被理性投资者遗弃，ST板块如连亏三年会遭受停牌或退市的风险。因此，这两大板块年底抛压不轻。

　　第三，以申华控股为首无业绩支撑的低价股和以用友软件为首业绩难以支撑的高价股。这两大板块前期均被大肆炒作过，随着其中主力资金的且战且退，其股价也将步入下跌趋势之中。

　　如短线市场形不成新的市场热点，存量资金寻找不到新的赚取利润的突破口，则成交量必然处于持续萎缩状况。在上述三大板块抛压之下，多空双方所形成的短期均衡将被打破，股指可能不得不向下突破以寻找新的支撑。