海通证券 李汝明

　　周二沪深A股走势在周一大幅回落的状况下小幅企稳回升，成交量出现进一步萎缩，投资者的恐慌心态得到缓解，多空双方均采取了谨慎的态度，市场中观望气氛较浓，盘中前期的低价股依旧表现较好，在一定程度上稳定了市场人气。但是，由于投资者仍持谨慎态度，使大盘围绕1400点做窄幅波动。

　　从基本面的变化分析，媒体披露了中央经济工作会议即将召开的消息。昨日大盘出现企稳，就表明了投资者对这次会议的良好预期。

　　从近一阶段股市的反弹和回落可以看出，市场中多空双方的分歧依旧十分明显，这一市场特征自今年“6·２4”行情起就非常突出。“6·２4”行情由于政策调整引发股指短期内暴涨，但行情的走势远没有形成一波牛市，从而使部分像证券投资基金这样的市场精英也出现了失误。自十月下旬起，多空双方就上证指数1500点的政策性底部进行了反复争夺，股指出现了少见的扩散三角形形态，最终股指击穿1500点的支撑，出现快速回落；近期股指接近年初最低点时，多方组织较强反攻，但三天后大盘一放量就大幅回落，令许多市场分析人士也难以作出合理判断，投资者操作获利难度很大，行情变幻莫测。面对这种市况，我们只能从投资者结构的变化入手进行分析。

　　首先，进入2002年以来证券投资基金的队伍不断快速扩大，成为市场中的主力资金群之一，与其他的资金群体，如券商自营和代客理财资金、私募的民间资金及广大中小投资者并列成为投资主体，形成股市投资主体多元化的局面和相互之间的博弈格局；其次，证券投资基金的投资理念与市场操作手法是分散组合投资，与原有的市场做庄、集中投资操作完全不同。因此，市场中出现了多元化的投资操作理念，造成许多中小散户判断和选择的难度增加，股市中多种力量相互博弈，而难以在利益基础上形成共识；第三，今年市场的投资者中出现了多年不见的熊市思维方式与牛市思维方式的巨大差异和新特点，许多投资者在经历了连续几年的牛市行情后，牛市思维已经形成，一时难以改变，但有部分机构则出现熊市思维。“6·２4”行情就是典型的例子，大盘上攻一旦放量就出货，造成大盘在上行过程中突然受阻，接下来市场中多方资金不足，热点快速消退，股指掉头下行。应该说，牛市思维和熊市思维是股市中轮番转换的操作理念，今年市场中出现两者同时存在、同时对市场产生影响的现象，加大了市场的不确定性，造成股指逐级下行，而市场底部却难以很快形成。这一特征在今后的市场行情中仍会反复出现，从而会使看多看空的投资者在操作上都会保持相对理性和谨慎。

　　从技术角度分析，昨日股指围绕1400点窄幅波动，成交量进一步萎缩，大盘最终收出阳线，多空双方暂时达到一种相对平衡。均线系统中5日、10日均线形成交叉，20日和30日均线仍为空头排列，表明股指短期内企稳，但中期的运行方向尚未改变。技术指标显示大盘仍处于反弹过程中，但上攻势头偏弱，有待进一步转强。中线来看，股指的运行趋势尚未有效扭转，市场底部特征也还不十分清晰。