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博星投资 穆伯达
2002年11月27日国药股份(600511)5300万股上市，发行价格5.00元，发行市盈率为20倍(按2001年实现的每股收益计算)，总股本13300万股，每股净资产3.16元。主承销商：国信证券
主营业务分析：公司系以药品流通为主的综合型医药企业，发行人为全国麻醉和一类精神药品唯一的一级经销单位，目前自产药品的销售比例不高。作为以药品流通为主的综合性医药企业，具有较高的行业地位，有稳定的销售渠道，公司近几年主营业务均稳步增长，主营业务利润率近年稳定在10%左右。
所处行业分析：近年来随着医疗卫生体制、药品生产流通体制、全国城镇职工基本医疗保险制度等“三项改革”，所处医药商业行业竞争加剧，药品销售价格总体水平和毛利率有一定下降趋势。
投资项目分析：本次募股资金的近80%将用于增资国瑞药业和国怡药业，该两公司均为药品生产企业，反映公司意欲加强药品自产能力的意图，该两公司现均处亏损状态，但公司分析认为本次增资后拟投资项目举叫好科技含量和市场前景，能够达到预期利润。
公司财务分析：公司资产流动性较好，资产负债比率适中，今年上半年实现净利润1447万元，每股收益0.18元，净资产收益率10.34%，
股本分析：公司流通盘和总股本较小，中国医药集团总公司作为公司主发起人占发行后总股本的58.67%，为公司绝对控股股东。
分析结论：
作为一家从事药品流通和生产的专业公司，并不涉及其他行业，主营业务突出。发行前公司基本为一较纯粹的医药商业企业，发行后公司将加强医药生产能力，但公司在研发、品牌药方面的优势尚待形成。在新股受到打压的现实市场环境下，上市价位也将受到影响。根据博星投资新股定位模型分析，预计上市首日合理定位在11.00----12.50之间。
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