银河证券研究中心 李志刚

　　本周市场出现了较大的波动，这与政策上面出现了较大的起伏有关。周一有报纸刊登了周小川主席接受记者采访的讲话，他指出：“资本运作就意味着要有资本运作的环境和基础设施，就意味着要有市场平台，也就是我们说的创业板。具体细节还可以设计和论证，不管叫什么名字，以什么方式和具体规则，必然是要求资本市场为科教兴国战略提供服务。” 周二又有多家报纸刊登了他在第十六届世界会计师大会“中国论坛”上的讲话，他强调：“要保护投资者的合法权益，始终是中国市场发展过程中监管当局工作的重中之重；确保公开、公平和公正，是监管当局工作的基本指导原则。在具体发言内容中，周小川提出针对上市公司规模偏小，经常出现恶炒小盘股的情况，证监会通过允许大型股份公司发行上市，提高了市场的稳定性。周小川还透露，中国证监会正在研究推出股票期货和期指这些投资产品的可能性，以增加防范风险的能力。”周五几家主要报纸又同时刊登重要消息并且指出：“中国证监会主席周小川在周四认为，QDII、CDR的推出，及国内二板市场的建设等相关问题都在研究之中，但目前仍没有出台的时间表。周小川是在第十六届世界会计师大会上回答记者提问时作上述表示的。有关媒体就发行大盘股、股指期货等问题做了报道和评论，对此记者采访中国证监会获知，有关报纸已就对投资者产生误导并给市场带来负面影响的失实和误导性报道做了澄清。此外，证监会有关负责人明确表示，近期不可能推出股指期货。”

　　笔者认为周主席的讲话其实主要还是从保护投资者、促进证券市场发展这个角度来考虑的，并没有原则性的利空趋向。但是目前这个市场总体较弱，在对一些消息的理解上明显有一些偏差。不少市场人士认为此举意味着大规模扩容的再次开始，同时未来股指期货、二板市场等将分流市场资金。这样的想法加剧了本来非常羸弱的市场，大盘开盘之后随即就展开了气势非常汹涌的下跌。这样一种现象、这样一种结果总体来看依然还是由市场内因为主导，由消息外因为引导而形成的下跌。这正应验了股市中的那句俗语：“熊市之中利好也是利空，牛市之中利空也是利好。”前期市场总体上就非常疲弱，大盘在下破1500点并反抽失败后本身就形成了向下的做空能量，在这样的特殊时期，政策消息上将对市场起一定的影响。周小川主席的讲话尽管并没有明显的利空，但是也没有明显的即期利好。投资者失望之情加上本来就较为黯淡的后市心理预期也就形成了一股较大的做空能量。而事实上市场每到一段趋势形成之后消息面上的影响已经处于一种从属的位置。大盘将主要按照自身的趋势运行，个别的消息因素只能影响到市场运行的节奏，而不能改变它的运行趋势。

　　那么市场后期中线调整的低点在什么时间？什么地方呢？笔者分析认为，目前进行的调整属于市场中期调整后期阶段，该阶段的特点就是时间快、幅度大。而且历年底部出现的时间来看11月份很难出现底部，大多是要在年初才能真正稳定下来，即使今年出现提前性的止跌现象，那么也要在12月份的后半月才有可能。换句话说市场至少还要调整一个月左右。而低点笔者估计在1350、1250、1150点这三处附近出现的可能性非常大。短期来看1400点附近可能会形成一个小的反弹或者停顿，但是中期历史来看该点附近基本没有支持。由此分析大盘后期至少要对1339点附近进行考验，市场创出新低的可能性较大。但是估计大盘也不会轻易跌破1150点一带，而1250点附近形成中期底部的概率较大。