三元顾问 楼栋

　　随着年关的临近，ST类个股的何去何从再次引起了大家的关注。在近期的行情中，该板块的大部分个股纷纷落马，板块行情显得极为清淡；不过，在大盘低迷和板块走软的双重打压下，还总是有那么一些ST个股表现出较为稳健的运行态势，成为当前市场所瞩目的焦点。面对ST板块的分化走势，投资者该如何把握先机呢？

　　一、板块分化的内在原因

　　ST类个股的两极分化走势，其实还是存在某些的必然性因素的。首先，由中国证监会和财政部在2001年底颁布并实施的退市机制和新会计准则，对T族公司的重组扭亏构成极大影响，其中，新实施的《关联方之间出售资产等有关会计处理问题暂行规定》的影响特别明显。而此举更象一把双刃剑，一方面，将使部分ST公司直接面对退市的威胁；根据三季度ST类公司的业绩分析，有相当部分的ST类公司仍未摆脱经营的困境，甚至已有9家ST类公司公布2002年度业绩将出现亏损，因此，在退市风险的挤压下，二级市场上的颓靡走势也就不难理解了。当然，分析问题要从不同的角度看，新政策的实施也在客观上，促使部分诚实的“重组者”逐渐成为市场的炒做核心。毕竟在新环境下，可钻的政策空子基本已遭到封闭，如果继续亏损，则只有退市一条路；面对严酷的现实，部分ST类公司采取实质性的重组，并使得公司的经营状况出现脱胎换骨变化的动机还是存在的，如前期表现极为独立的ST厦新。

　　其次，市场热钱的惯性炒做思维引导。按照以往的惯例，在中报公布过后，但年报尚未出台的情况下，资产重组类个股都将会有相对宽裕的炒做空间和时间。而ST类个股作为典型的重组类个股，自然就成为行情炒做的主要部分。不过，针对目前的市场状况分析，ST板块已不具备以往的普遍炒做基础，行情更可能会围绕部分扭亏有望的个股进行，而对那些扭亏难度较大的个股则不会象往年那样，越亏越炒，股价与基本面的严重背离将难以得到市场的认同。

　　最后，部分风险释放较为彻底的ST类个股，有望成为市场游资的短暂追捧对象。如11月初的行情中，以ST东北电为首的ST板块逆势崛起，当然内部存量资金的积极配合不可忽视，不过市场游资切入引爆才是行情启动的直接原因。总体来说，在以上三方面因素的联合作用下，ST板块行情的范围将逐步收敛，且有向局部甚至个股行情演化的可能。

　　二、以业绩为分水岭，行情呈两极分化态势

　　从二级市场的具体表现看，ST类个股已有明显的两极分化迹象。一方面，部分业绩有扭亏可能的个股，持续受到市场的追捧，股价也远远跑赢于大盘。如ST佳纸，该股自10月21日以来，就一直运行于稳健的上升通道中，股价也从7.61元的阶段低点一直上行至9.11元，最大涨幅达到27%，而同期大盘却下跌4%，走势远强于大盘。此外，ST甬富邦自10月18日确立反弹走势以来，阶段性最大涨幅也在14%左右。不过，这类个股都具备以下的共同点：保持连续三个季度的业绩赢利状况，第三季度的赢利总量比第一季度有明显的提升迹象；此外公司在经过深入的重组，经营状况亦已步入正轨，且有温和的向好态势，年度扭亏较为有保障。另一方面，业绩扭亏难度较大的ST个股，二级市场表现相当惨淡。这部分个股在退市预期的持续打压下，股价呈急速的缩水态势。如ST鑫光、ST五环等个股，自11月初以来，阶段跌幅大都在20%左右，而同期大盘的跌幅仅为5%，且几乎呈无量杀跌格局，主力资金出局意愿极为坚决。而其中部分2002年度业绩已经预亏的个股，走势更是无人理睬，如ST中燕，该股提前大盘于9月16日就呈单边走低态势，阶段性跌幅达到41%，且从杀跌的方式和成交量的放大规律分析，主力资金已有不计成本恐慌性派发的迹象。当然，市场中还有部分ST个股游离于以上两种运作模式之外，如ST吉发和ST国嘉为首的，业绩扭亏难度较大，但仍维持着独立的上攻行情的个股。针对这些个股，笔者认为：存量资金最后进行疯狂炒作的可能性较大，因此，行情的本身就是一种博傻行为，参与的风险无疑是非常大的。

　　三、面对行情的分化，后市该如何把握机会？

　　在以业绩为核心的评审标准下，ST个股间的强弱分化走势会有进一步加剧可能。因此，在分化的行情中，如何去把握机会并规避风险，则就成了当前所考虑的主要问题。笔者以为可重点留意：

　　(1)业绩已连续三个季度保持盈利的个股。该类个股2002年扭亏的可能性较大，且从近期行情的表现分析，增量资金介入迹象明显，后市该类个股持续演化的概率较大。不过，针对这些个股的操作，还应该结合技术面的状况，譬如部分目前仍然处于阶段底部的，且股价正温和盘上的个股，其后市的相对涨升空间势必较大。具体的可关注：ST佳纸等个股。

　　(2)以ST龙科、ST圣方科、ST麦科特为代表的，因财务报表异动而被ST掉的个股，由于退市政策是针对三年连续亏损的上市公司，因此该类个股短期内并不存在退市压力，行情表现可能较为温和；据目前状况分析，该类个股的表现机会也将直接与业绩的增长态势挂钩，若基本面能够得到较好的改善，估计后市表现的空间将会很大。具体的可关注：ST麦科特，目前上海北大青鸟以第一大股东的身份入主该公司，基本面状况有望得到改善，且二级市场上，该股近期也已有温和的盘上态势。

　　(3)业绩扭亏难度大的ST类个股。该类个股退市的风险极大，因此，股价持续走低的可能性较大。不过也不能排除部分存量资金的“博傻”行为，操作上应对部分亏损的强势股保持一分谨慎，如ST吉发等个股，反弹即是派发的良机。

　　(4)相对价位偏高的ST类个股，具体有ST厦新、ST东北电等。该类个股由于对基本面利好已有透支嫌疑，短线已经陷入调整格局，参与的风险和收益显然不成正比，因此，对该类个股宜采取场外观望的策略。