傅子恒

　　股指上周五及本周一的长阴走势，使得市场刚刚产生的反弹希望趋于破灭。回顾上周周初的反弹与周末的长阴，可以说都是源于消息的促动，真是成也消息，败也消息。昨日，大盘在上周五长阴之下继续呈现向下行态势，在上午盘中多方的努力护盘没能奏效的情势下，下午起再度受抛盘压制一路回落，收盘基本又收至最低点位，沪综指免强站于1500点的关 口之上，量能的明显蒌缩，人气散淡。

　　市场近两日的走势令市场颇感困惑，1500点是阶段底部还是下跌的中继平台，分歧严重，悲观与乐观都能找到理由，股指的走势显示消息面对行情的影响正在减弱，此一条件下，行情研判的观察点，需要着重考虑的是市场面。

　　从股指具体走势来看，近一月的行情至上周为止，沪综指1500点支撑作用比较明显，我们可以看到，大盘有数个交易日虽在盘中挑战这一点位，但最终收盘却都站于其上；在此一背景之下，恰遇政策面的“利好”消息发布表明管理层的态度，这给大盘反弹创造了一个契机。但在市场层面，由于目前在时间上正处于第四季度，机构资金恋战无心，另一方面，市场各类的投资者对波段行情并没有空间上的预期，大家普遍都认为即使上行，也仍将是一波反弹行情，逢高出局将是基本的选择，在走势上，市场能够担当激励人气、带动大盘的持续热点板块一直不能产生，只有板块中的一些个股“各领风骚一两日”，市场没有赚钱的示范效应，凡此种种，都制约着反弹行情的展开，上周五及昨日的走势显示，股指运行中政策面与市场面的搏弈，市场层面已经是略占了上风。

　　但这种搏弈显然还没有结束。理性分析起来，股市外围所依托的我国宏观经济环境明显处于转好之中，GDP指标年度有望超过年初的预期达到8%，全社会固定资产投资扩张势头依旧旺盛，工业企业整体效益回暖，外贸出口形势持续向好，有资料显示，前几年市场呼声很高的民间资本的投资扩张正在升温；更主要的，上述宏观经济方面的形势在证券市场的具体体现，就是上市公司业绩明显好转，第三季度的业绩提升迎来了市场普遍的喝彩之声，由此据推断，2002年上市公司业绩同比增加，几乎已成定局。股市运行方面，股市自今年经6、24行情反弹后的调整，历时已经四个月有余，股指从原点又回到了原点，其调整已有一定的时间和幅度，在此一格局下，其继续向下大幅调整，至少已经得不到基础本面的支持，股市遇利好消息促动能够走出一波行情，成为多方的预期。但从空方的角度观察，市场的矛盾心态除了在盘中找不到上行的“突破口”、没有凝聚力的热点及题材以外，在基本面的体现，就是我们股市国有、法人非流通股与流通股之间、A、B股之间的分割，其各自不同的市场评价体系与方式，巨大而缺乏合理性的价格差异等等，这些深层次的诸多因素，都影响着市场投资者的心理以及决策。在弱势之中，市场对“利好”麻木的同时，另一个特点就是“利空”效应常常会放大。从股指的技术形态来看，两市综指已经历时十个交易周收出持续下跌的小阴线，而上周五的长阴使得股指继续处在5周均线之下，且K线形态收出光脚带上影线的阴线，技术上的压力依旧明显。这些都是在空方难以乐观的具体理由。

　　就大盘走势来看，后市走势究竟何去何从？我们认为大盘目前正处于非常关键的时期，本周及下周的走势将决定着大盘四季度的方向。具体来说，沪综指1500点一带近阶段的多空平衡点位，依然是行情研判的关键，这一点位是多方的堡垒与屏障，近一个月的行情收盘都没有被空方所突破，支撑着市场对股指走稳的期望，而这一点位如果失守，则大盘难免会再下一城；反之，如能守住再有基本面、消息面的有效配合，则多方仍有发挥机会。从更长的股指运行周期来看，整个四季度的调整行情，一般都是为来年行情打基础、做准备的时期，市场的下跌正好是为场外资金提供建仓的机会，后市的走势中可着重关注业绩明显改观的个股。当然，在现阶段行情不明朗的时期，控制仓位、保持观望、等待行情明朗依然是最好的投资选择。