宏源证券 穆新军

　　近期股市的运行已明显带有非理性色彩。这主要表现在两市的大幅下挫与宏观经济面日益向好、上市公司资产质量不断提高以及业绩真实性不断提升相悖上。

　　这种非理性的走势并不能长久，最主要的原因是有一些场外机构会对当前的政策面和 资金面进行重新评估。它们如果认为股市目前的运行已处于低估状态，那么，资金就会开始积极介入市场。新增资金的进场就会对场内的投资者产生心理性的影响，通过股指的上行自然会减少一部分投资者的抛售行为。而这时，所谓的利多因素又成为市场的主导因素。即使并没有实质性的利好，而股市也会因为新增资金的进场而逐渐转强。

　　因此，目前两市的这种与宏观面及政策面背离的走势一定会得到修正，而这种修正最主要需要三个条件。

　　第一，时间性因素对市场的运行将产生重要影响。一方面这是技术性的要求，在形成一定的下跌趋势后，恐慌盘如果没有彻底出局，此时是不会轻易见底的。股市自身需要一个能量释放的过程。

　　另一方面，场外资金如果要进场，需要选择一定的契机才会抢夺筹码。如果缺少这一因素的配合，下跌趋势也不会得到缓解。而目前，经过一段时间市场自身的主动回调，时间性契机已经产生。

　　第二，量能的配合。这实际上是时间因素在量能上的反映。如果机构对这种反弹契机有所认识，那么，它们就会通过一种主动性的买盘来进行建仓，这在量能上就会表现为成交量不断放大。

　　反弹的到来还要有一个必要的条件：量能要有温和的放大。投资者一般对政策面和时间因素把握不准，但是，通过关注两市成交量的变化，也会体会出底部来临。

　　第三，主力对前期暴跌的股票开始有回补迹象。经过大幅的下挫，一些机构已经将一些股票悉数派发，但是，有时这种派发的目的是为了在更低位置将之回补。如果前期市场的领跌品种(排除其基本面出现问题的股票)开始明显止跌企稳，并且开始形成联动效应(如近期的通信股板块)，那么，市场见底的可能性就在增大。这也说明场内资金有回补迹象。它们的这种行为将与新的领涨板块(增量资金介入的重点)共同作用，使大盘走出底部。

　　总之，两市这种“跌跌不休”的走势有望在近期结束，在今年最后的两个月，大盘将展开一波出人意料的反弹行情。