兴业证券 宋淮松

　　本周前几个交易日，大盘连续拉出数根阳线。个股炒作也趋于活跃，前期跌幅较深的一些深圳本地股、科技股、小盘股、庄股卷土重来，涨势良好。但是，由于市场成交量难以有效放大，而且真正属于投资价值被严重低估的大盘股与新股板块迟迟难以启动，故大盘向上攀升的步履十分沉重。从通道理论看，大盘下挫至1500点附近，已经跌破了通道的下轨线 ，故引发反弹应属必然。而在弱市中反弹一般难以触摸通道的上轨线，也就是说股指会在1570点下方遇阻回落。昨日大盘的重新走低，已经表明大盘再度上行的难度较大。

　　目前影响股指上行的因素，除了市场扩容、国企大盘股低调登陆造成市场整体价值中枢下移以及上市公司业绩难有根本性的改善等外，近期还有两大因素直接影响着市场的走势。

　　第一，基金仓位仍然偏重。截至周四，共有12只基金公布了三季度的投资组合。剔除两只不具有可比性的新成立的基金融鑫与基金久嘉外，其余10只基金的持股比例是64%，比第二季度的持股比例62%仍然高出2%。表明在第三季度调整行情中，基金不但没有减仓，反而有所增仓。意味着基金在“6·２4”时的大规模增仓已经全部套牢，同时市场成交量一直不断萎缩，并未给基金提供减仓的机会，最终导致了基金持仓不减反增的尴尬局面。在目前的市场格局下，市场中的其它实力团体如券商、中小散户、私募基金等基本上处于套牢的境地，没有能力为基金高位接盘。因此，基金日后一旦进行仓位调整，无疑将为大盘带来新一轮的调整压力。

　　第二，资金面短缺进一步加剧。近期，不断有股票加入跳水的行列。如上周以安源股份、天士力为代表的小盘新股，以及本周以广州控股、粤电力为首的电力股，和以亿阳信通、茉织华为首的次新通讯股。这些个股的跳水，部分与公司基本面的恶化有关，更多的却缘于主力资金链条难以维持。此外，近期回购利率大幅上扬，长期回购品种如R091以及R182的利率已经维持在3%以上，而短期回购利率如R007、R014以及R028的利率也都在2.5%左右，与七八月份的回购利率相比上涨了0.5%左右，均反映出资金面的紧张程度。最新一期记账式十四期国债出现招募不足，也表明市场资金面日趋严峻。

　　就目前股市的成交量而言，始终维持在一个较低的水平(沪市日成交量在30亿-60亿元之间)，还看不出有增量资金介入的迹象。因此，到下月上旬之前，股指仍有可能在1500点至1550点之间进行窄幅盘整，市场热点将更多地以个股的轮换表现为主要特点。从基金的持仓结构看，他们对大盘股仍然情有独钟，招商银行、华能国际、华北制药、上海机场等股票进入了多家基金的投资组合，尤其是集低价、低市盈率、低市净率、高成长为一体的大盘新股中国联通，基金更不会无动于衷。因此，投资者可以对以中国联通、上海航空等为代表的对指数影响较大的大盘股适当关注，也许后市的机会就在这里。