海通证券 李汝明

　　昨日沪深A股在周一企稳的基础上走出大幅反弹行情，使上证指数远离1500点的心理关口，显示出1500点位置的敏感性和重要性。由于反弹力度较强，投资者心态开始企稳，市场抛压较轻。盘中个股显现普涨格局，成交量有所放大，热点尚不十分明显，排在涨幅榜前列的个股以近期大幅下跌的个股为主，市场反弹特征比较明显。

　　从市场交易状况分析，沪深A股成交量自“6·２4”行情起开始出现萎缩，至今难以再次有效放大，近日上交所A股每日成交量仅维持在30亿元至40亿元，成交量难以放大的背后是投资者对近期股市上涨的信心不足。

　　首先，今年股指的走势与往年不同，令机构投资者和散户感到不适应和迷茫。今年机构投资者博弈的格局初步显现：年初以私募基金为主流的资金，以动作迅速、反应灵敏、手法凶悍的传统思维进行抄底，令3月份的行情走势喜人；6月24日停止国有股减持的政策出台后，促使基金快速增仓进入市场推高股指，而部分机构则借机离场。机构资金的转换形成了今年行情发展的主要进程，但机构之间的分歧也是后半年行情回落的主要原因。目前股市相对比较低迷，场外资金由于种种原因迟迟不愿贸然进场，使市场中的主力资金不能形成共识和合力，被套资金难以解放，造成场内资金短缺，行情走势扑朔迷离，中小投资者也无所适从，机构投资者数量和资金的不断增加使股市行情进一步复杂化。其次，由于今年市场中基金规模的不断扩大，投资者投资理念出现明显转变，也造成股指的运行与往年有明显区别。“6·２4”政策性利好推动大盘暴涨之后，许多机构不再像往年那样对行情的前景抱有太高的期望，冷静与理智使部分机构敢于在行情最火爆的初期就果断离场，说明机构之间的博弈同以往机构与散户之间的博弈存在本质区别。证券投资基金以价值投资、组合投资为主的操作策略，客观上也会平抑股价的大幅波动。因此，投资理念的转变、机构投资者的理性思维也决定了只有在少数情况下，市场才会形成有效的共识，大行情才会出现。

　　最后，今年上市公司上半年经营业绩状况并不十分理想，整体水平有所下降，造成机构增仓意愿减弱，场外资金操作上比较谨慎。尤其是行情转向低迷时比以往更有耐心，并不急于进场，也造成场内被套资金在高位难以支撑，步步后退。股指接近1500点时，部分机构采取了一定的护盘操作，市场上的大部分观点仍旧不很乐观，因此，市场反弹也不一定能激发起市场太多的人气。只有当技术上能够有足够的空间、市场底部走得比较扎实时，才有可能吸引场外资金有较大规模的行动。

　　从技术角度分析，上周五上证指数触及1500点后，大盘开始出现反弹，昨日股指反弹力度加大，收出一根中阳线；短期5日均线与10日均线出现交叉，令向下发散的均线系统有所改观。股指冲破10日均线后出现较强的升势，使大盘反弹格局初步确立，短期技术指标开始走强，中线技术指标也开始呈现见底回升迹象。目前市场的成交量尚不足，预计本次反弹过程还会出现震荡反复，投资者可适量参与反弹操作，不必急于追高。