□国海证券研发中心张永攀

　　中国联通近日走势明显强于大盘，盘口显示在3元以下有主力资金积极介入护盘，其表现也引起了市场的普遍关注。那么，近期内中国联通能否进一步走强并因此带活大盘？其强势能够维持多久？我们不妨从其基本面和技术面进行分析。

　　公司作为我国基础电信运营商，主要从事移动通信、国际国内长途通信、数据通信和互联网及寻呼等综合电信业务，其中移动通信业务占主营收入的70%以上，占有30%的市场份额。公司是一家特别限定的控股公司，通过联通BVI公司(一家按照英属维尔京群岛法律注册成立的公司)，持有联通红筹公司和联通运营公司的股权，公司收益来源于控股联通红筹公司所得投资收益。近年来公司主营业务增长强劲，年复合增长率接近40%，公司还将分步向联通集团收购18省GSM等电信业务。

　　公司最近公告显示，第三季度公司继续保持良好经营态势，首三季度主业收入达到人民币276.70亿元,其中第三季度实现主业收入102.20亿元，约占1-9月总收入的37%，第三季度公司主打产品GSM移动通信业务继续保持高速增长,总用户数累计达3614.00万户,与去年同期相比净增用户300.7万户。尽管移动电话每月户均收入略有下降,但移动通信总体收入仍保持良好增长,为人民币218.5亿元,占1-9月总收入的78.97%。

　　公司还拥有联通新时空CDMA网络的购买选择权，募股资金将用于收购联通集团持有的联通BVI股权，公告称10月11日公司已将扣除发行费用后的募集资金112.6亿元全部汇至联通集团指定的银行帐号，公司将向联通新时空租赁其在12省的CDMA网络容量，并享有在12省独家经营CDMA业务的权利，租赁方式使联通运营公司在享有CDMA业务未来增长收益的同时，也降低了经营CDMA业务的风险。目前公司CDMA移动电话用户累计已达228.4万户,其中第三季度内净增134.8万户,综合用户的每月户均收入提高到人民币148.4元，CDMA业务作为联通公司未来主要的利润增长点，至此已初显端倪。

　　可以预见，公司主营业务将来仍将保持快速发展势头。但遗憾的是，公司盈利水平一直维持一般水平。2001年每股收益0.11元，净资产收益率7.1%，今年上半年实现每股收益0.06元，净资产收益率3.7%，可见公司正处于投入期，其盈利能力有待提高，这将对其股价上行构成压力。此外，公司未来业务发展对资金需求大，需要反复再融资，这也会影响到该股的表现。

　　该股10月9日上市首日成交13亿股，至周一9个交易日，总计成交22.5亿股，加权均价2.90元，换手率82.07%。由于换手率并不充分，因此近日其股价小幅回升虽有资金吸筹迹象，但同时考虑战略配售等方面的因素，该股并不具备大幅上攻的条件，同时也与联通红筹在香港市场表现有联动关系。后市该股可能主要围绕3元上下小幅波动。就中长期而言，只有在经过充分的整理蓄势后，该股才可能一朝发力。值得注意的是，该股近期的相对强势对稳定大盘起到了关键作用，但仅靠中国联通，大盘还难以走强，市场转暖还需新的板块群体发力。