□银河证券深圳总部研究中心 石中献

　　周一深沪股市收盘略有反弹，两市成交不足50亿，市场将不多的热情倾洒在ST板块之上，金融股尾市拉高带动股指反弹，两市均以红盘报收，其中沪市短期似乎摆脱了击破1500点的可能。去年这个时候，暂停减持国有股和降低印花税两项重大利好促使大盘一举扭转了持续大跌的走势，从此，1500点政策底成为一年来市场最为关心、讨论最多的话题，甚至已 经成为令很多投资者魂牵梦绕的“政策底情结”。上周五大盘在触及1500点整数关后的反弹以及周一的继续上行，使投资者对于该位置的期望值再度提高。

　　虽然从世界范围来看，政策对股市的影响都是巨大的，国内股市自然也不例外，但政策只是影响股市的外部因素。从事物发展的内外因辩证关系看，股市的自身规律才是决定股市方向的根本动力，政策以及其它外力的影响程度必然建立在内因基础之上，并且受到内因的制约。股市的波动也符合事物发展的四个过程，即任何一轮行情都包含产生、成长、成熟和衰退四个阶段。股市从去年7月份开始的下跌是对1999年和2000年长期牛市的调整，是大级别的周期性调整，从市场的运行态势判断，目前市场正处于跌势的成熟期，维持相对平衡的稳定区间波动是这一阶段的主要特征。市场以1550点至1600点区间为平衡中枢，上下各200点的运行格局在短期内将很难打破。

　　同时，正是由于受到内因的制约，今年市场呈现淡化利好而强化利空的现象，6·24重大利好未能给与股市持续上升动力也就不难理解了。扩容提速被认为是本轮下跌的罪魁祸首，其实未必尽然。2000年市场融资虽高，但股市仍维持了一年的牛市，而今年前三季度融资尚不到2000年的一半，可见扩容对市场所形成的压力是次要的，只是在弱市中扩容的利空作用被强化了而已。对利好反应平淡、对利空敏感的市场正是弱市的表现，并加速消磨投资人的信心，从而对市场形成潜在的压力。近期市场接连不断的强势股跳水应视为投资者对后市进一步持谨慎态度正在趋于一致的反映，由于股价在向下破位后均不能迅速回升，而是持续走弱，所以完全可以排除主力刻意打压借以低位吸筹的可能，而是市场缺乏购买力、股价回归的正常反映。

　　在对市场造成压力的外部因素中，一些上市公司人事的非正常变动引起投资者对上市公司基本面的疑虑，虽然未必会对上市公司的业绩产生不利影响，虽然一些问题的暴露和查处有利于上市公司的发展，但对于靠信心维系的证券市场而言，这些事件的震动波必然在短期内影响股价。

　　历史不止一次地告诉我们，政策底往往是投资者的美好愿望。市场在不断变化，在不同阶段，政策对于股市的影响力不同，以某个固定的点位衡量股市的运行显然不够全面。从投资者的心理判断，越是寄希望于政策底，越不容易对市场做出客观的评价，越是强化政策底情结，在市场逼近该心理位置时越容易产生恐惧，一旦当政策底无力支撑时，过高的期望往往会转变为失望情绪，从而演化为对市场的压力，去年年底和今年5月大盘两次在跌破1500点时都出现了跳空急跌的现象，或许正是这种微妙而脆弱心理的真实写照。至于近期是否会出台政策利好目前难以判断，但可以确定的是，在市场本身处于向下的运行格局中时，上述负面的外部影响因素必然被市场强化，没有利好，市场只能继续向平衡市的下轨运行，以逐渐消化内外因；即使目前出台某种利好，作用仍有可能像6·24一样被削弱，最多也就促使大盘产生短期的反弹。

　　在盘中的微弱反弹中，市场反反复复地短炒部分科技股、深圳本地股、ST板块，显然，这种反复炒作不仅不能聚集投资者的参与热情，反而容易加大市场的解套压力。两市持续低迷的成交量、不大的阳线实体都已经暴露出大盘的反弹力度相当有限。1500点政策底仍将再次面临严峻的考验，投资者在交易中需要保持审慎态度。