昨日，沪深两市在成交量之和不足60亿元的前提下，股指再度拉出长阴线，并将周三上攻成果全部抹去。这种长阴包阳的走势表明，大盘短期走势难以乐观，股指仍然需要在1500点一线进行蓄势整理。分析调整原因，可能主要有以下几个方面：

　　第一，资金面短缺。新股100%向二级市场投资者配售已经实施了近五个月，原本积聚在一级市场的5000多亿元资金多数已经回归银行。在配售初期，新股100%向二级市场配售似 乎更多地表现出利好效应，如可能会为市场带来部分增量资金，投资者持有股票不但可以享受股票投资的差价，还能享受配售的收益，股票投资一箭双雕，增加了投资者持股的兴趣。但随着100%配售的长久实施，其不利影响也在逐步显现：缺乏了一级市场缓冲地带，在满仓前提下，投资者只有抛老股买新股。从而造成股指持续地调整。

　　第二，对利好政策视而不见，过分夸大利空因素影响。一些个股基本面转好，但表现却平平。如三季度预期业绩大增与扭亏为盈等消息，似乎未对股价产生向上的拉动作用。而一些利空消息，却造成个股的股价大跌。如本周跌幅居前的个股，西藏矿业与其为控股子公司的贷款提供担保有关；明天科技是因其第一大股东明天资源科技有限公司所持的5000多万股国有法人股被法院冻结；而大众科技则是因其再融资的配股方案公布并引发投资者集体抛售所致。忽视利好、重视利空，表明市场仍处于浓厚的空头气氛中，在草木皆兵的极度恐惧之下，反弹行情自然难以延续。

　　第三，新股定位过低，制约了老股反弹。由于中国联通与上海航空的低价位运行，也封杀了其他股票的上涨空间。尽管目前中国联通与上海航空的股价较为坚挺，而其他股票的走势较为疲软，但还难以断言，市场股价结构的调整已经完全到位。就中国联通与上海航空目前定位而言，其他小盘股与老股的价值仍被大大高估，仍有一定的下调空间。因此，只要有反弹行情，就会有投资者进行抛小盘股、老股，买中国联通、上海航空的换股操作，从而限制了小盘股、老股的上涨。

　　第四，从近几次反弹行情看，大盘在1500点附近之所以能有反弹行情，主要靠的是利好政策的推动，而非市场聚集的内在动量。因而在当前的1500点附近，如没有特大的利好出台，市场内在的调整趋势也难以改变。因此，聪明的机构投资者与中小散户，只好在股指横盘中观望，大涨则抛、大跌则买，从而把市场拉向在1500-1550点之间进行平台整理的态势。

　　目前对于风险承受力较小的投资者而言，继续观望是最佳的投资策略。而对于风险承受力较强的投资者而言，可以逢低买进中国联通、上海航空等新大盘股。我们始终认为：中国联通不涨，大盘难升。(兴业证券宋淮松)