□巨田证券研究所 熊艳

　　经过节后第一个交易周较为凌厉的下跌，本周一上证指数在小幅跳空低开后小幅走高，收出带长下影的小阳线，而成交量基本与上周五持平。近期市场在经过单边下挫之后，做空能量得到一定的释放，短期内再度出现大幅度下挫的可能性不大，技术面有反弹的要求。但对于市场的中线运行格局，笔者仍持谨慎观点，四季度可能主要以反复寻底为主。因而投 资者在操作中应以反弹减磅为主。

　　从盘面看，上周中国联通平稳上市，扩容压力得到一定的缓解，技术上看，大盘有反弹的要求。上证指数连续六个交易日收阴，各项技术指标超卖，如KDJ指标第三次在超卖区发出“黄金交叉”而WR、MACD也进入超卖区。而自8月22日以来，上证指数持续下挫，从反弹的高点1696点至周一收盘1531点，下挫165点，跌幅近10%，期间以抵抗式下挫为主，而持续走弱没有反弹的原因之一可能是市场的缩量；且市场板块的下挫以轮动的方式进行，此种下挫为消耗性的，但随着指数持续的走弱，缺口的完全回补，市场反弹的内在要求开始显现，尤其在节后第一周出现幅度较大的下挫之后。

　　但对于反弹的高度，笔者认为反弹的高度可能较为有限。从趋势线看，上证指数自“6.24”的井喷之后，第三季度运行于下降通道，不仅将“6.24”的跳空缺口完全回补，也将1339点至1455点的两个低点的连线击穿，因而近期的技术性反抽可能是对击破这一今年上半年的上升通道的确认，反弹将受制于7月以来下降通道上轨1565点的压制。从反弹的板块看，科技股的可能性偏大，因为近期它们的走势明显强于大盘，且远早于大盘开始调整，有先期筑底的迹象。但对于四季度的市场运行，笔者持谨慎态度，认为弱势格局没有改变。影响目前市场的主要因素有：

　　扩容压力犹存。上周新股上市压力空前，周三、周四、周五连续三个交易日新股上市，而新股发行的速度也较快，裕丰股份发行，深桑达也增发新股，燕京啤酒周末宣布发可转换债券。从官方报道看，今年上半年上市融资大幅减少，这也使得四季度扩容的压力大增。新股发行融资行为本是中性行为，但对弱势市场有相当的资金压力。

　　根据中报披露的新要求，上市公司将要求公布第三季度报告，而公布业绩报告期间，市场运行通常相对谨慎。从中报来看，无论从资产收益率还是每股收益均较2001年同期有20%左右下降，因而三季度报告总体仍持谨慎态度。

　　时间因素，国内资金有年底结帐的要求。随着年底的逐步接近，机构资金以回收为主，因而主力资金也会利用盘中的反弹或是主动营造反弹套现出局。从而制约了四季度行情的运作。

　　中国联通上市会对上市公司股价结构带来深远影响，从中国联通定价来看，基本接近国际标准，而目前定位于3元附近，总体上较为合理，但使同类大盘股，如中国石化、宝钢股份等比价偏高，会对它们的股价带来向下牵引的作用，中国联通上市后，中国石化、马钢股份的放量下挫表现表明调整的开始。

　　从基金持股表现看，基金进行持股结构的调整和绝对仓位值的调低成为第四季度的可能选择，基金二季度持股几乎达到历史的高峰值，基金持股比例占67%，再度加仓的可能性不大，如若调整或降低仓位比例则会对大盘带来较大的压力。而笔者制作的基金重仓股指数在“6.24”之后走势强于大盘，但在10月初，部分重仓股有杀跌动作，并且在由多家基金共同持有的股票上尤其明显，如深发展、华能国际等。

　　当然近期基金的扩容较快，这对中长期市场的发展较为有利，对短期市场的利好则较为有限。总体上，四季度市场可能以震荡寻底为主，投资者宜以观望为主，投资机会的来临还须等持。