傅子恒

　　两市股指在六连阴加速下跌后终于出现难得的小阳线。股指开盘曾延续跌势，在市场惊呼“黑色星期一”又在来临、七连阴走势已成定局的时候，下午起却有小量的买单出现，使得尾市一小时股指上翘，日K线收出带下影线的小阳线，但上行未触5日均线，且量能亦没有明显放出。

　　看得出，这根市场平静之中的小阳线的意义，市场分歧非常严重。悲观者看到市场诸多下跌的理由：指标股走弱后领跌、完全回补缺口后群龙无首、扩容速度一直不见放缓、新股持续破位跳水等诸多因素，都是促动大盘继续走弱的因素。而认为大盘将能够在此一带企稳回暖的乐观一些的观点也有自已的理由，即，宏观经济整稳中趋好、场外资金比较充沛、机构投资者队伍也在扩容，更主要的，是股指自高位回落已有一定的时间及空间，目前已至前期政策利好附近等等，这些因素足以支撑大盘在此一带能够企稳。由此，两方争论可聚焦为，周一的阳线是抵抗下跌，抑或是大盘已在拒绝回落？

　　欲详细探讨这一问题，我们还是分析一下近阶段大盘运行的一些特点。

　　股指长线而言处于对2000、2001上半年超级牛市行情中的大调格局之中，这种“大调整”正在以波段涨升与波段下跌交互的方式进行，这一“大方向”方面观点已经成为市场的共识，无需争论。以上述观点为立足点观察大势走势，6、24由政策促动形成的上升波，在短暂的个股及板块强势表现后迅速结束，大盘自7月上旬即已经展开回落整理，时至今日，已历时逾三个月，也可以说，大盘一周的上涨行情，是以三个月的时间代价来完成调整的，空间上正好又从原点回到起点。而在大盘的调整过程中，明显又存在着以下三个特点。其一，是7月初——9月初这一时段，以金融股为首的指标股表现强劲，但市场大部分的个股在“普涨”之后却总体回落，这两个因素的胶着，使得大盘基本维持平台整理状态，而大部分的个股(9月初已有超过7成的个股)却是率先回补了6、24的跳空缺口。其二，9月初开始，金融股板块在两个月的强势后终于向下走弱，从深发展、浦东发展、招商银行、民生银行、宏源证券等个股的走势中可以看得出，其纷纷向下跌破上升趋势或整理平台，从而带动大盘股指正式破位，走出下降通道。其三，大盘在沪指的1600点附近，也即是缺口回补一半的时候，多方曾有护盘动作，9、19的中阳线一度有扭转弱势的迹象，但正在此前后，市场传出中国联通发行上市的消息，该股其后以闪电般的速度发股并在“十一”长假后上市，其定位虽在市场的跌势中平稳着陆，3元以下的价格使得上市后对大盘的冲击减至最小，但也因为定位低，对此前上市定位较高的新股板块产生“牵引”作用，从而引发中高价新股大幅跳水，一度使中高价新股成为领跌一族。最终，亦使得大盘完全封闭缺口，回到启动原点。

　　上述三个方面的动因，是股指在三个月调整之中的三个下跌动力源(当然，一直相伴的还有长庄股的不断跳水)。而跌势之后，分析大盘能否就此转而走稳回暖，在大方向明确的格局下，我们可以着重察能够继续促动大盘下跌的各种市场因素。

　　下跌的动能还会是什么？这是决定股指能否真正走稳的首要问题。我们可以作出分析，经历三个月的跌势之后，整体而言，在前两个月就先于股指回补缺口的七成股票中，其后也一直没有出现反弹，而随大盘继续回落，目前来看，这一群体中的大部分个股继续下跌的动能已经大为减弱，正象上涨时需补充上攻的能量一样，其欲再一步下跌，需补充新的向下能量(反弹)。第二，金融股板块是股指走稳关键。该板块因流通股本较大而对大盘股指产生高度制约，其向下破位后一路放量无反弹下跌，做空的风险正在集中释放之中，空间上也已接近启动价，以其基本面及市场面来看，其转而走稳的概率正在大为增加。而在新股板块中，在经一周时间的中高价个股股跳水之后，市场一个积极的迹象是联通平稳着陆，其与吉电股份(9、26上市)一道略有走强，虽向上难说能有多少空间，但向下空间却是有限的。

　　就大盘方面看，股指近三个月的调整走势虽然“磨人”，但总体空间并算太大，(6、24大盘上涨10%多一点，大盘的调整也即是这一幅度)，可以基本用“以时间换空间”来描述。基本面方面，场外资金充沛、宏观经济向好与市场稳定需要，都不支持股指继续大幅下跌(近日，又有言论称大盘将回落到1300点，甚至1000点)。故综合而言，本栏倾向于乐观一些的观点认为，大盘在此已在拒绝下跌，将有契机转而企稳，周一探出的沪综指1509点极有可能就是一个波段性的低点，至少来说，沪综指1500点向下空间应该有限。

　　当然，大盘是否正式见到了底部，短线还需要证实。主要观察点，依然是本栏一直强调的，是相对低位的长阳线，更主要的是市场出现能持续带动人气的强势个股和板块热点。当然，这些明确信号都需由市场本身给出，而无需臆测。