兴业证券 宋淮松

　　“十一”长假前后，大盘已经连续下跌多个交易日，股指已经完全弥补了6月24日的向上跳空缺口，并回到了1550点的下方，1500点的政策底再度面临考验。中国联通上市当日跌破3元，且次日再度跌至2.8元附近，也让投资者颇感失望。中国联通后市如何运行已经成为投资者近期最为关心的话题。笔者认为，大盘能否企稳走强的关键要看中国联通的表现。

　　中国联通潜在的投资价值不应被忽视。

　　一是低价优势。周四中国联通收盘价为2.83元，成为深沪两市中惟一一只股价低于3元的股票。因为炒作低价股所花费的资金要远远低于高价股，因此低价本身就意味着在弱市中被炒作的可能性大大增加。

　　二是低市盈率与低市净率的优势。中国联通股价与其它两只低价股中国石化、马钢股份收盘价3.23元与3.24元相比，仍然存在着15%以上的价差。如从投资角度看，中国联通中期每股税后利润仍有0.06元，高于中国石化的0.052元以及马钢股份的0.025元。以股价除以税后利润，中国联通市盈率是这三只股票中最低的。再来看一看净资产，中国联通每股净资产为1.71元，略低于马钢股份的1.85元，但高于中国石化的1.61元。同样，以股价除以净资产，中国联通市净率也是三只股票中最低的。虽然说中国联通总流通盘高达50亿股，但目前可以进入流通的数量不过27.5亿股，低于中国石化的28亿股流通总量。同时，随着市场中机构投资者数量的增加，流通盘子的大小已经不再是决定股价高低的关键因素。“6·２4”行情表明，越是流通性好的大盘股越是容易得到主力的青睐。

　　三是高科技通讯类股的优势。中国联通作为高科技通讯类股票，要比钢铁与石化类股票具有更高的成长性与股价想像空间。虽然其巨资投入的CDMA业务仍处于亏损阶段，但据中国联通自己预测，其CDMA用户如能达到700万户以上，则其CDMA通信业务有望在今年年底实现盈亏平衡，并在明年会为公司的利润增长做出较大贡献。

　　四是与公司的香港红筹股相比的低价比优势。由于中国联通A股发行之后总股本达197亿股，并将持有73.83%的联通BVI股权，后者又拥有联通香港红筹已发行股数约125.5亿股的57.2%的股权，即71.8亿股。由此可换算为：一股红筹股相当于2.74股A股。这样可以计算出每股中国联通香港红筹股的A股股价大致在7.75元左右，而目前每股中国联通红筹股股价大约在4.5港元，其价差不满一倍；而其它H股与A股的价差均在1.5倍以上，个别股票价差甚至高达5倍以上。这表明中国联通的股价与其红筹股相比，尽管有所高估，但高估幅度有限。从中国联通相对投资价值看，在A股市场仍是最具投资价值的股票。

　　综上所述，中国联通后市具备较大的投资价值和上涨潜力，有望在使大盘企稳的过程中发挥巨大的作用。否则将再度压迫其它股票继续下跌，而大盘也将伴随着中国联通的起伏选择自己后市的方向。