北京首证 董旭海

　　目前沪指在清晰的下降通道中运行，目前尚未止跌企稳，行情的相对偏弱格局使得部分悲观的投资者认为今年最后几个月行情已经没戏了，我们简单分析今年行情的运行特征，希望能够给投资者一些启示。

　　一、政策利好引发的反弹行情只是短线脉冲行情，市场以自身方式探明底部后的反弹走势更具有指导意义。中国股市的发展倾注着管理层的心血，因此中国股市不可避免烙有政策市的痕迹，今年的股市也不例外。从沪指去年中期见顶后进入调整调整循环周期，其间出现过4次反弹行情，其中有三次是政策利好引发的反弹行情，短线喷发力度比较强，但维持的能力却比较弱，基本上都属于脉冲行情。只有今年1月下旬展开的那次才是市场通过自身力量探明阶段性底部后展开的反弹走势，相应其攻击力度及维持时间都比较长，这说明一个问题，中国股市正逐渐走向成熟，行情运行更多趋向于自身运行规律，目前行情的震荡盘跌没有政策面因素的干扰，走势虽然比较磨人，但却是好事，后市行情一旦探明底部，则反弹行情将更具有指导意义。

　　二、权重股的市场影响力与日俱增。以往的行情中，往往上海综合指数是最强势的指数，深圳综合指数次之，两市的成分指数表现最弱，但行情运行至今，我们注意到上证180指数及深圳成分指数表现强势，上海综合指数次之，深圳综合指数则为市场的弱势指数，其中最主要的原因就是大盘股表现较以往任何时候都强，正是大盘股行情的强势表现，我们也看到了指数表现的迥异性。事实上，随着市场的发展，中国股市的承接能力越来越强，航母级公司不断登陆证券市场，相应权重股的市场地位也与日俱增。一个很简单的例子，目前上证A股的总市值为28996.33亿元，而沪市市值最大的前10名股票的市值总额为5929.99亿元，占总市值的20.45%，这意味着行情的发展将在很大程度上取决于大盘股群体的表现，行情的止跌企稳需要大盘股的支持，行情的向上突破更需要大盘股的鼎立支持。

　　三、重要的市场平均持仓成本对行情发展产生巨大影响。均线系统作为市场的平均持仓成本，对行情的发展产生一定的影响，但短期均线对市场的影响是相对有限的，真正对市场产生重要影响的是长期均线。我们注意到，今年3月下旬，沪指反弹到半年线附近时出现了一定的反复，虽然一度突破半年线制约，但随后的反复还是跌破了半年线。6月下旬，沪指在政策利好的配合下一度突破年线制约，但没有能够守住年线，所以我们也看到了近期的震荡盘跌。短线而言，年线及半年线对股指形成双重制约，短线向上突破的难度比较大，但换一个角度，如果后市沪指依靠自身力量突破了年线制约，则上档就没有什么重要的均线压力，则后市的涨升力度及空间将是相对乐观的。

　　四、震荡低点逐渐抬高，今年的原始上升趋势线保持完好。也许有投资者继续看淡后市，不过我们注意到，今年以来，沪指的原始上升趋势线(沪指1339点与1455点之间的连线)呈缓慢的上行趋势，目前已经运行到1565点附近，这意味着从年初开始的上升趋势尚未受到任何威胁，在沪指没有有效击穿今年原始上升趋势线以前，我们没有理由进一步看空后市。如果我们以更长远目光来分析行情，可以发现，沪指从512点与1047点之间的长期上升趋势线也已经运行到1566点附近，长期趋势线将对市场形成强支撑，沪指调整到目前位置，进一步向下调整的空间又有多少呢？投资者心里会有一个很明确答案。

　　通过上述市场运行特征分析，我们来解读近期行情走势，从今年1月下旬开始的反弹行情是针对去年6月沪指见顶2245点后半年多时间下跌走势而言的，目前的走势仍处于这大B浪的反弹周期中，今年的原始上升趋势线及长期趋势线对股指形成强支撑作用，沪指进一步调整的空间将是相对有限的，沪指1600点以下区域是相对的安全投资区域，目前投资者没有必要进一步看空后市行情。不过，目前市场还需要以自身规律来探明短线底部支撑，估计后市能够引领大盘止跌企稳及向上反弹的还是大盘股群体，那么近日深圳本地股对市场的影响力将是有限的，但是目前大盘股尚未成功筑底，大盘的短线走势可能还将维持一个相对低调的整理格局，不过我们注意到中国联通即将发行上市，该股的登陆市场可能为反弹行情的启动提供一定的契机。