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　　周末发布了《关于改进代办股份转让工作的通知》，退市公司重组完成后，允许其全部股份在代办股份转让系统流通。三板全流通拉开了序幕。联通发行之事犹如一把悬剑，三板的全流通又让住板的投资者产生诸多联想，市场信心再受打击。

　　中国证券业协会负责人在答记者问时指出，退市公司普遍严重资不抵债,允许退市公司重组后的非流通股股份流通,能有效激励持有非流通股的大股东积极进行重组,使退市公司起死回生,同时也有利于流通股股东。特别是对于有实力的公司,通过对退市公司资产重组或与退市公司流通股股权置换,允许其股份全流通,可增强其介入退市公司重组的积极性。

　　我们认为三板全流动的确能够有力地促进退市公司的重组，但是其影响绝不限于三板。

　　首先，上市公司退市甚至破产，都是市场竞争中的不可避免的现象，没有必要用政策的优惠去鼓励退市公司的重组，使它们更为容易地逃脱破产的命运。没有退市、破产的约束，不利于上市公司提高整体运行效率。

　　其次，政策的倾斜形成了利益差别，为了获得全流通带来的利益，不少重组方将会把重组重点转向三板公司，客观上影响主板公司的重组。这一规则还可能诱发新形式的道德风险，如有意将让上市公司退市，再重组谋求全流通利益。比较极端的情况是三板被人为扩容，无信息优势的中小投资者难免受到损害。

　　第三，三板公司的最终出路是重回主板，增加一批全流通的A股，对其它股票的定位势必造成冲击。

　　证券市场是一个系统，局部的政策往往会对整个系统产生影响，因此任何政策的出台都应该有通盘考虑。

　　三板全流通有正反两方面的效应，究竟是利大还是弊大尚需长时间的观察。就短期而言，该政策与主板全流通没有必然联系，全流通不会从三板开始。在非流通股高达2/3的主板市场推行全流通，无疑于宣布中国股市的崩溃。解决非流通股的弊病，有不少现实可行的方法。例如，一股独大强化了上市公司的圈钱倾向，大股东常常利用控股权高价配股、增发，但只要强制非流通股东同样出钱参与再融资，就完全能抑制大股东的盲目圈钱。对于主板来讲，尚有不少办法可以解决两类股东间的冲突。

　　我们认为三板全流通的冲击是短暂的、心理上的，目前市场的最大负面因素是联通上市对比价结构的冲击。只要联通的有关情况明朗，市场就会出现转机。