兴业证券 宋淮松

　　近期大盘一直处于1600点至1700点的箱体盘整格局中，大涨大跌的可能性均不存在。热点方面，金融股、医药股、科技股、重组股、ST股轮番表现，板块轮动迹象十分明显。尽管板块轮动中存在着盈利机会，但追涨杀跌的操作策略在今年的证券市场中实际收效并不理想。

　　首先，市场投资主体已经发生了变化。以前市场投资主体是散户，少数机构重点持有的股票会成为市场中的领头羊。一只股票一旦强势确立，将吸引众多散户资金的参与。此时，追涨杀跌式的操作成为投资者获取利润的主要手段。但随着机构投资者数量的大幅度提高，其持有股票与资金数量的比例也在不断地提高，如证券投资基金总规模已经超过了1000亿元，券商自营资金量也不会少于1000亿元。机构大举入市使我国证券市场的总体运行格局，从机构与散户博弈过渡到机构与机构博弈。一个机构带头拉升一只股票，其它机构会有所动作，但只不过是拉升机构手中持有的同类型或同板块的股票，故虽会出现板块轮动的现象，但参与每只个股炒作的增量资金却十分有限，主力想拉升派发很困难。

　　其次，市场投资理念发生了变化。2001年以前，主力机构凭借资金实力拉升股价，以吸引投资者跟风，达到主力高位派发的目的。但随着市场规范化程度不断提高，做庄盈利模式受到了严峻的挑战。券商与基金多采用分散投资方式以应对目前的市场，分散投资决定了券商与基金等主力手中持有的单个股票数量有限，控盘程度较弱，对股票的拉升力度也十分有限。因此，个股拉升幅度不可能过大，板块轮动行情的持续性较差。

　　第三，市场资金状况发生了变化。目前市场资金状况总体而言偏于紧张。一方面，多数投资者资金套于高位，难以有效使用。另一方面，随着市场容量扩大，沪深两地流通市值总和高达1.4万亿，即使有部分增量资金入市，也难以推升股价的整体水平。在2001年以前是过多的资金追逐过少的股票，因此，买入股票的投资者多数进行了锁仓，短线不再抛出，而个股股价被炒高后会上一台阶整理，这有利于市场以板块轮动方式逐步推升整体股价。现在是过少的资金分散到过多的股票。买入股票的投资者均为了短线获利，如果短线股价运行与其预期相反，则他们会尽全力斩仓出局，导致筹码锁定性并不强，故板块轮动方式难以全面推动股价，一旦市场热点变化，股价基本上就被打回原位，甚至会退回到比启动时更低的点位。因此，追涨杀跌的炒作策略难有大的作为。

　　9月份，我们预期大盘仍会在1600点至1700点之间窄幅波动，而难以作出有效突破的方向性选择。我们建议投资者放弃追涨杀跌的策略，对于短期涨幅在8%以上的个股应坚决派发。而对于近期随大盘下跌甚至跌幅超过大盘的股票，只要其基本面不发生变化或者并非主力控盘，则应逢低吸纳，等待行情启动的最佳时机。