北京首证 董旭海

　　周三，光明乳业登陆证券市场，该股流通股本15000万股，是实行市值配售制度下发行规模最大的一个新股。虽然公司基本面不错，但市场对该股的预期定位并不是很高，普遍预期定位在9元—11元的区间内，但该股却以12.50元开盘，最低也就下探12.21元，尾市报收12.79元，其定位明显高于市场预期。同时，我们也联想到不久前上市的八一钢铁走势也远远 超出了市场的普遍预期，该股的放量拉升走势一度吸引了所有投资者的关注目光。此外我们也看到了一部分新股的相对活跃表现，第一投资创出历史新高，湘电股份进入上升通道运行等等，近期新股的表现确实有一些可以圈点的地方。那么这种表现折射处什么问题呢？

　　首先，近期新股的相对强势表现反映出市场环境的回暖。市值配售政策是我国证券市场发行制度的一项重大改革，有效缓解了扩容因素对市场所产生的巨大压力，但是市值配售政策也使得新股持有集中度高度扩散，相应增加了市场主力的收集难度，所以我们也看到了市值配售制度下新股上市第一天换手率的明显降低。根据我们的统计，市值配售制度下新股首日换手率基本上都在60%以下，最低的金晶科技、迪马股份的换手率也就是43%，而配售之前新股上市第一天换手率平均在75%左右，这之间存在着巨大的差异。这一方面是配售制度的影响，还有一个很重要的因素，那就是主力资金的做多意愿问题。一般而言，在相对偏暖的市场环境中，主力做多意愿比较强烈，愿意以超出市场普遍预期的价位去尽快地收集新股筹码，并且会出现盘中的快速拉高动作；而在相对偏弱的市场环境中，主力做多意愿在一定程度上受到抑制，在新股交易方面也相对谨慎，新股表现往往是高开低走，或者是低开低走(我们这里所谓的高开或低开是与市场预期做比较的)，同时成交量也明显降低，相应的定位也比较低。因此我们可以从新股定位及上市第一天的换手率情况来研判大盘趋势。八一钢铁、光明乳业的走势都超出了市场预期，从一个侧面反映出市场的大环境已经逐渐转暖。

　　其次，新股的合理定位奠定了中线行情基础。我们注意到一个很有意思的现象，那就是市值配售制度下不少新股定位都在12-13元附近，湘电股份、龙溪股份、第一投资、黄海股份、太行股份、光明乳业等个股都是差不多的定位。这些股票分属不同的行业，定位是否合理有待商榷，但中国股市中新股的定位与行业、业绩因素没有太多必然联系，相反股本结构却是影响股价定位的一个重要因素。除了光明乳业的流通规模比较大以外，其他新股的流通股本基本上都在6000万股左右，还基本上属于中小盘股范畴。根据我们的经验，相对偏小的股本规模如此的定位是相对偏低的，这就为这些新股后市的中线涨升行情奠定了基础。事实上，我们也看到了第一投资、黄海股份、湘电股份等品种的相对强势行情，这些股票的主力收集到足够筹码后开始了中线的运作过程，短线攻击力度不会很强，但持续能力却比较可观，新股将为我们提供一个比较好的中线获利机会。

　　第三，新股、次新股将成为板块轮动格局中的一个重要分支。此次反弹行情是存量资金的运作格局，每个板块都沉淀了一定容量的资金，这些资金都将寻求盈利机会，因此每个板块都将有活跃的机会。但是板块热点将有一个激活的过程，那就是由点及面的激活过程，先是有少数的一、二个品种先行走强，随后示范效应扩散，该板块的其他个股也逐渐走强，当某一个板块的个股全线走强的时候，也就意味着该板块的短线调整近在眼前了。而近日新股行情开始逐渐活跃，我们可以理解为新股、次新股行情转强的先兆，后市该板块的全面活跃也是可以预期的，投资者近期可对该板块进行适当关注。不过我们也需要提醒投资者的是，新股、次新股行情将是板块轮动格局中的一个重要分支，却不会是反弹行情的主导力量，对此投资者也应该有一定的认识。