飞虎咨询 于步越

　　看过钱老先生的《围城》一书的人都知道，其中有一段寓意深刻的话来形容婚姻，大意是“进了围城的人想出来，而围城外面的人又想进去”。而在当前的中国股市，却出现了一种奇怪的“反围城现象”，简而言之，已经买了股票被套住的不想卖，而没有介入的人又不想买，我们姑且称之为“围城悖论”。有人认为，有进有出的“围城”心理的形成，很大 一部分缘自年轻人好奇心的沉浮。而在股市中进进出出的各色男女的心态，显然不是一个好奇心可以解释的，各类因素错综复杂，而投资理念无疑是其中的重点。简单地说，就是当主流投资者的投资理念较为明朗时，市场容易形成比较鲜明的单边走势，无论是涨还是跌，看上去较为明确；反之当投资理念模糊时，则会使市场显得难以捉摸，方向不明。在这里，我们有必要理顺一下市场发展过程中投资理念的运行脉络，有助于理解问题。

　　在96年以前证券市场发展的前5个年头，沪深两市规模很小，这样的客观事实，造成了市场的参与各方对政策极其敏感，股市暴涨暴跌，股票价格被机构大户操纵，“根庄就灵”成为那个时代的主流投资理念，现在已不堪回首。96-97年间，市场大力推崇“业绩投资”的理念，上市公司的股票价格可以用市盈率这样单调的指标来推算，虽然今天看来理由并不充分，但崇尚业绩总不是一件坏事情，而高价介入绩优股接最后一棒的人只能怨自己笨，与市场的投资理念本身无碍。进入98年以后，市场的投资理念突然转舵，资产重组大行其道，“壳资源概念”成为最流行的投资理念，甚至发展出了“越穷越光荣”激进论调，但市场还是出现了较为普遍的认同，这也是当年市场并不寂寞的原因。99年伊始，虽然出现了一些内忧外患，但证券投资基金等新的机构投资者的发展和壮大，又催生了波澜壮阔的“5.19”大行情，由“海归派”主导的大投资机构，自然把投资理念迅速和国际接轨，纳斯达克市场的火爆使“高科技＋网络”的投资理念深入人心，一直把这波行情延续到2000年的8月，造就了继96年以来的又一长期单边牛市，这其中投资理念的统一功不可没。进入2001年后，虽然市场显得有些疲惫，但加入世贸组织和申奥成功的因素还是支持了股指创出新高，只是好景不长，6月份以后随着“国有股减持”一声令下，市场进入单边调整，但即便在如此情况下，市场的投资理念仍然比较明确，“减持不解决，市场难走强”成为各方投资主体普遍认同的观点。

　　不过，自去年年底以来，市场起了较为明显的变化，虽然说利好政策不断，“减持”的问题也解决了，但我们发现，市场的投资理念却出现了明显的“断条”。无论在机构投资者和个人投资者之间，在不同的个人投资者之间，还是机构投资者相互之间，投资理念的分歧都很大，既存在对大势的分歧，也存在对市场热点板块的分歧。就目前的情况而言，市场热点散乱，成交量长时间低迷，既有坚定看好后市被套之后不愿斩仓，等待行情再度来临的“死多头”，也有不少在场外默默观望，轻易不愿进场的冷静“淡友”。这种情况就仿佛是金庸小说中两个正在对绝的当世高手，各自紧握手中之剑，摒住呼吸，谁也不肯先出手，唯恐给了对方以可乘之机。而市场的玄机也正暗藏其中。

　　自去年以来我们看到，主管部门加大了对各类市场违规行为的打击力度，上市公司业绩造假的现象被不断的揭露，而在市场的大跌的同时也对机构投资者造成了重创。在此情况下，市场的投资者发现原有的投资理念和操作方法已不能获利，而新的理念正在探索之中，这也正是市场转型期的重要特点。于是，大多数投资者在对后市一片茫然不知何去何从的情况下，无奈采取了“中庸”的方式进行退守，即外面的不进来，里边的也不出去，这样客观上锁定了筹码，抑制了市场成交量的放大。所以我们认为，投资理念的分歧是当前市场的主要矛盾，它制约着行情的发展，使市场走势不能够明朗，而一旦市场新的投资理念得到了统一，也正是“围城悖论”打破之时。