世基视野徐磊

　　6月24日大盘因利好刺激巨幅跳空后，始终处于宽幅缩量震荡的局面中，由于场外资金逐步采取观望策略，多空双方在1650到1720点范围内形成胶着状态。这一沉闷的格局何时打破，大盘会在下半年产生怎样的变化，是本文重点要探讨的问题。

　　沪深股市的强弱与基本面因素的变化息息相关。近期对大盘促进最大的两个因素：国内证券市场国有股减持停止和增发门槛的提高，属于中长线实质性的利好。但是，市场的反应又是如何呢？除于6月21日和24日连拉两阳上涨200点后，就杳无声息了。许多见利好进场的资金对此大惑不解，殊不知这正是沪深股市固有的特色之一：无论什么样的利好，出台后的短期内必然形成一个小型顶部。96年的降息时如此，2000年的配售政策出台时如此，今年国有股减持停止时还是如此，明白了这种对待利好的习惯性思维，我们就不会再把一时的回调看得那么重。在最初的获利套现压力释放之后，利好应该起到的作用，定会逐步显现，这是在盘跌闷局中判断后市走向的基点。

　　相比于前两年的大起大落，今年的股市尤显风平浪静。平静之中当然也会有奇峰突起，6月24日沪深两市900亿左右的历史天量，就值得人深思。在1700点附近的区域，总共有过三次放量，第一次在2000年的2月，沪市单日成交金额达到499亿；第二次是在2001年的10月24日，沪市单日成交金额247亿，第三次是在今年6月24日，沪市单日成交金额531亿。三次放量在同一区域，对1700点性质的认识，就显得格外重要了。近年上证指数的实际运行区域在1340点到2245这900点的范围内，而1750点到1800点区域恰是中轴位置所在，这里多空双方的分歧最大，因而也就会反复出现巨量换手的情形。另一个值得注意的现象是，这三次放量的直接原因都和消息面上的利好出台有关，第一次是市值配售，第二次是暂停减持国有股，第三次是在国内证券市场停止国有股减持，而在消息出台前，上证指数分别曾下跌到1341点，1514点和1339点。由这些现象看，上证指数的1700点区域有很强的回拉能力，下跌到远离1700点区域时，往往都意味着较大的机会。而要突破1800点的压制向上，也同样非常困难，这是因为99年突破1500点大顶压制后的第一高点就在1756点，预示了后市将反复考验1750点到1800点区域的压力。

　　我们认为，大盘下半年最有可能的运行轨迹是：在7月下旬或8月上旬有再冲1730高点的动作，之后将再度进入调整，位置的极限是在1590到1605点区域，基本相当于上涨幅度的一半左右。判断大盘调整位置的依据是：1.6月24日的巨大跳空缺口正常情况下绝不可能在第一次下跳时就封闭，即使如95年5月下旬那样在高位形成岛形反转后，也无法在第一次调整中完全弥补5月18日的巨量缺口，更何况现阶段基本面的状况要远优于当时；2.以周线方式进行的次中级调整波，调整的幅度至少要从高位下跌8%，从大些的形态来看，1650点并不是可靠的支撑；3.今年行情的搏弈氛围很浓，在多数人都认为没有风险时阴跌，在多数人谨慎时大涨，年初到现在大约有四次在两阴夹一阳时见底，走势上的反技术特征极为明显，因此在市场普遍看1650点支撑时，反而要多打个问号。

　　另一方面，6月的高点位置1748点一般不会是大盘的中期顶部，原因在于今年至今409点的波动范围偏小，假定1339点牢不可破的话，那么必然是下半年再创新高的局面。乐观地看，下半年上1800点甚至1870点的机会是不小的。(世基视野)

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