长城证券金融研究所 张勇

　　2002年6月23日，2002年即将过去一半，股市终于迎来了“停止减持国有股”这一特大利好消息。在市场普遍认为这项利好将引发一轮气势如虹的井喷行情之时，大盘却在重上1700点之后再度犹豫不前，并且围绕年线1730点附近展开了长达两周的横盘整理。股市中有句屡试不爽的名言“久盘必跌”，但是笔者却坚定的认为本轮行情应该是“久盘必上”，大盘 主要表现是步步为营、逐级盘上。

　　分析大盘目前之所以表现得不温不火，主要由以下两方面原因造成。首先最主要的原因是投资者信心恢复需要一个过程。由于大盘自去年6月份见顶回落以来，进行了长达一年的深幅调整，无论是机构还是散户，多数损失惨重。在长时间饱受套牢之苦的投资者在行情启动初期往往第一反应是解套出局，而一些委托理财帐户更是如此，邻近半年结束加上去年的部分委托理财延期偿还，套现的压力比往年更大。所以虽然政策信号相当明显，但是仍有大量的场内筹码趁机离场，导致大盘上档抛压沉重。所以投资者的熊市思维一旦形成，要想转变仍需要一个过程，尤其是牛熊交界之时更是如此。其次，目前恰好是中报业绩预告高峰期，从已经公布的情况看，仍然是报喜的少、报忧的多。截至7月4日，共有256家公司发布业绩预告。其中预亏和扭亏比例为114：20，预降和预增的比例为77：44。而此前市场普遍认为由于去年实行了新的会计制度，业绩真实度提高的同时业绩已“见底”，然而从目前的预告情况看，仍然相当不乐观。所以，虽然业绩因素不是左右大盘的关键因素，但确实也在影响投资者的持股信心。

　　综合以上因素，大盘在重上1700点之后连续出现了两周的平台整理，但也正因如此，笔者认为行情的时间跨度会有所延长。从去年下半年以来，利好消息不断，但大盘多数表现是高开低走，快上快下，整体表现为下跌中继，并不能扭转跌势。但是“停止减持国有股”政策从根本上消除了长期困扰投资者的悬而未决的问题，我们知道，在股市中不确定因素也是风险，而且造成的心理影响更大，所以在国有股问题没有明确说法之前，投资者尤其是机构投资者仍会心存疑虑，不会贸然入市。然而，目前国有股问题已经相当明朗，消除了不确定性，这就激发了场外资金的入市热情。从成交量情况看，确实出现了显著的放大。但是由于1700点上方堆积了较多的历史套牢盘，大盘能否成功突破主要取决于新增入市资金能否顶住场内筹码的套现压力。

　　从近期的板块热点以及资金流向看，新主力的方向非常明确，“避轻就重”，“喜新厌旧”是其主攻方向。开辟新战场，以180指数出台为契机，在大盘股、次新股上做文章。由于大盘股长期表现低迷，无论是市盈率水平还是绝对价位均较低，因而是场外大资金介入的重点目标。以招商银行为例，该股在本轮行情启动前股价维持在9元以下，市盈率不足30倍。在同类上市公司中素质最好、股价最低，价值被严重低估，因此出现了波澜壮阔的“复位”行情。同时，我们也要注意到，大盘股的启动往往意味着大级别行情。参照以往牛市行情，往往成份指数要跑赢综合指数，而成份指数多数代表了大盘股的动向，而目前在深成指与深综指的对比中，已经出现了久违的成指跑赢综指的现象，这说明新主力确实在开辟大盘股这一新战场，180指数虽然目前仍没有特别表现，但仍是我们关注的重点目标。

　　展望后市，笔者认为向上突破是迟早的事。由于大盘股得以启动，使指数的下跌空间被“封杀”，在指数稳定之后，原有场内主力也会重新审视原有操作思路，因此热点也会逐步活跃，甚至会出现喧宾夺主的现象。从最近的盘面看，深圳本地股、商业板块、外资购并板块都有愈演愈烈的现象。所以，今后大盘将会步步为营、逐步盘升，市场投资者心态也会逐步趋稳。由于行情演绎的比较温和，给投资者足够的时间去选股、去调整投资策略，“慢工出细活”也许是投资者最为合适的操作方法。

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