北京首证 董旭海

　　上证180指数已经正式运行，但并没有给大盘带来太多的幸运，相反沪深两市还出现了一定幅度的震荡调整。虽然近期沪指的K线组合为四阳二阴，似乎多方还占据着一定的优势，但阴包阳的组合形态显示多空力量发生了微妙的变化，后市行情如何演绎？我们认为大盘短线将延续震荡整理，但反弹行情依然可期。

　　从交易盘面来看，大盘股行情的整体攻击力度有所减弱，主要原因是借助上证180指数的即将推出，近日大盘股板块得到了市场的强势炒作，短线累积了一定涨幅后需要一个短线的休整过程，在一定程度上削弱了行情的短线攻击力度。虽然科技板块表现也相对活跃，我们也可以找到很多科技板块活跃的理由，但科技板块只是板块轮动格局中的一个重要分支，以目前量能分布分析，科技板块短线的攻击力度暂时还不能与大盘股群体相提并论，相反分散了市场注意力，进而影响了盘势的攻击能力。

　　其实大盘的调整还有一个深层次的原因，那就是大盘面临沉重的历史成本压力，限制了盘势的短线反弹空间。我们注意到，中国证券市场的发展历史上有过三次天量行情，这三次天量行情中沪指的运行区间基本上都维持在1650点-1750点区域宽幅震荡，特别是前两次的天量行情套牢了大批投资者，这些套牢者的成本区域都在1650点-1750点区间，也正好是近期沪指的主要运行空间。同时我们也注意到一些很有趣的现象，沪指的年线(250日均线)反复下行，目前已经运行到1730点附近，正好是目前沪指所运行的位置；沪指的两年均线在1880点附近，而三年的市场均线也已经运行到1775点附近，这就意味着近三年时间的市场平均持仓成本也基本上在1730点-1880点区间。

　　结合前两次天量行情的主要套牢区间，我们可以简单认为，沪指的1730点-1780点区间是近年来的历史成本区域，也正因为这沉重的历史成本限制了大盘短线的攻击力度，这也是近期大盘没有形成突破走势，相反出现一定震荡调整的主要原因。

　　沉重历史成本的突破必须满足两方面的条件，其一是领涨板块的强势崛起，近期大盘股的放量走强让我们看到了希望。其二是量能的反复堆积过程，目前行情所缺乏的就是这反复的堆量过程，近期大盘的震荡调整也就在情理之中了。

　　大盘会下调到什么位置？我们有一个很简单的测算方法，6月下旬，沪深两市成交量急剧放大，我们可以判断出这是主力资金的大规模建仓操作，正是在量能的有效配合下沪指形成了突破走势，根据当日量能的分布，我们可以简单地认为市场的平均持仓成本已经运行到1680点附近，市场平均持仓成本将对股指形成良好的支撑，我们估计大盘的调整目标位置也就在1650点-1680点附近，基本上也就是前期震荡箱体的上箱体区间。

　　我们不能回避大盘调整的要求，但我们依然看好后市行情的发展，有一个很简单的理由，那就是行情的领涨板块已经形成，大盘股群体将充当领涨板块角色。也许有投资者认为近期的大盘股行情是市场借助题材发挥的短炒行情，但我们注意到，板块的龙头品种中海发展继续维持强势攻击状态，周一再度刷新了历史记录，同时市场又有新的领涨品种，股本结构庞大的招商银行横空出世，由于该股超然的市场地位，其强势攻击时表现出磅礴的气势也宣告了新龙头品种的形成，并且也意味着大盘股行情展现层次轮动，相应其板块行情将向深层次推进。大盘股行情的最大优势是全新的题材、全新的内涵，行情一旦启动，不会迅速结束，主力机构大规模介入后将赋予该板块丰富的市场机会，相应也将引领大盘的突破行情。

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