□中国银河证券研究中心高飞

　　本周两市的成交量表现了见快速放大之后逐步萎缩的特征，而无论是上证指数或是深圳成分指数均在今年大盘前期反弹的高点位置附近出现短暂的盘整走势。客观地来讲，目前的大盘方向和点位比较关键，这既是场内的投资者想做差价的心理点位，也是场外的投资者伺机进场的矛盾点位。因此，要对目前的大盘有一个比较准确地判断，就需要深入剖析当前 盘面的两个主要特点。

　　首先，目前成交量的变动趋势决定了大盘的后期运行方向和发展的空间。24日大盘暴涨的资金来源总共有四个方面，一方面是证券投资基金，证券投资基金在今年以来由于害怕国有股减持的政策，股票仓位普遍较轻。但在这一消息的突然公布以后，迫不及待进场建仓。这部分的资金特点是速度快、数量大、不连续；另一方面是国债回流资金，从24日两市的国债均走出了跳空低开、放量下跌的走势可以出，前期流入国债的资金在有足够的利润出货的前提之下，一旦股票市场有机会，迅速回流是必然的选择。这种跷跷板的资金特点再一次得到了市场的检验；第三方面是机构的回购资金，在股票市场跌了将近一年的时候，回购市场也是持续的低迷。但从24日开始，回购市场也开始活跃，反映了资金的短期需求开始增加；最后，其它投资者的资金入市。我们对这四类资金的流入量和流入时间来分析，在24日行情爆发的时候都有急于进场的愿望，越是大资金，这种愿望就越急切。因此，成交量出现急剧放大是非常正常的现象。但在随后的发展过程中，所有的资金渠道都面临后续供给的问题，尤其是机构投资者，在已有部分仓位的情况下，会迅速降低入市节奏。在这种心理倾向之下，其它投资者同样会出现一定程度的观望。这种正常的操作策略会导致了目前成交量的快速萎缩和大盘的短期犹豫。

　　其次，市场热点的变化节奏会一定程度地影响指数的波动幅度。24日的“井喷”行情表面上看起来是800余只股票封在涨停板，但这其间资金流也有不同的运行方向。主力长期持有的个股基本上在利用消息顺利出局，借此调整自己的投资品种、仓位结构以至于投资理念。但这种少数的调整被淹没在了投资者旺盛的买盘的汪洋大海之中，不为投资者所关注。在25日这种趋势就较为明显了，但盘面却显示科技股似乎接过了热点的接力棒，有一触即发趋势。笔者认为这些长期被炒作的科技股因为有丰厚的获利盘，要作为一个良好的投资板块，条件并不具备。因此，该类个股的绝大多数也有拉高减仓的嫌疑。而贯穿这四天行情持续的热点其实是低价国企大盘股，这些个股不但有庞大的指数权重，也有价位上的绝对优势，更主要的是长期以来没有主导资金操作，因此具备新的、有实力的大资金介入的一切有利条件。这个板块的领头羊中海发展已经具备王者风范，而其余个股自然有跟上的要求。同时，回顾前期走势，今年的资产重组板块从未冷却过，从问题股、ST股、PT股上市到深市轰轰烈烈的本地股均是局部板块中的大行情，而且仍有继续深入发展的需要，尤其是国有股减持停止很可能会更进一步催生该板块行情的深化。从热点的转化来看，低价国企大盘股和资产重组股将交替推动大盘向前发展。

　　综上所述，目前行情的资金特点有着非常明显的不连续性，热点有着经常变换的不确定性，而在消息面偏暖的情况下，估计两市大盘将以温和的姿态逐步向前推进。

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