--山东黑豹和山东巨力投资价值探密

　　宁波海顺 王栋

　　山东黑豹(600760)主营“黑豹”系列农用运输车、肉类机械等，总股本27300万股，流通股13158万股。2000年和2001年的主营业务利润分别为4435.22万元和768.65万元，净利润 分别为2563.52万元和-5198.78万元；山东巨力(000880)主营农用运输车和配件，总股本27610万股，流通股13213.5万股。2000年和2001年的主营业务利润分别为15303.80万元和13980.63万元，净利润分别为6892.26万元和5071.76万元。从这两个公司的情况看，同处于山东的这两家农用汽车行业的上市公司，总股本和流通股本相近，但是经营业绩却呈现出巨大的反差。

　　从二级市场分析，最近几个月两只股票的价格都在7---8元之间波动，股票价格并没有反映出这两家公司经营上的巨大差异。更加引起投资者注意的是，在汽车板块22家整车上市公司中，轿车类的一汽轿车、天津汽车、江铃汽车和长安汽车因为各自独具的题材走出了逆市上涨的强劲行情，其他汽车股中仅山东巨力和山东黑豹有呼应走高的趋势，而农用车板块的龙头福田汽车也呈现出弱势，对照之下黑豹和巨力近期都有良好的上涨行情，且强势维持至今，就更加显得不同寻常。

　　农用运输车行业是随着我国农村经济的发展而发展起来的一个行业，农用运输车以柴油机为动力，既有拖拉机的优点，又有汽车的性能，速度比拖拉机快，价格比汽车低。中小吨位、中低速度、中间技术、多功能性和高适应性是其特点。该行业本身进入门槛低，产品的技术雷同，使市场竞争日趋激烈。黑豹和巨力作为我国这个行业里的两家大型骨干企业，黑豹以四轮车称雄，巨力独占国内三轮车的鳌头，产品虽不在同一个层面上竞争，但是受整个行业滑坡的竞争危机影响，业绩都出现了后继乏力的迹象。黑豹上市以来业绩单边下行，从97年到2000年主营业务收入降低了42%，主营利润降低了69%，产品毛利率从28%下降到15%，2001年该公司更是出现巨额亏损。黑豹自96年上市以来一直在试图寻找新的利润增长点，证券投资曾经是该公司的选择方向，但是投资的四川长虹和许继电气都造成了较大损失，2001年计提股票投资减值准备2044.5万元。比黑豹晚两年上市的巨力，由于对产品和市场进行了正确分析，确定主打农用三轮运输车这个冷门产品，市场迅速扩大，几年里牢固确立了三轮农用车的主导地位，但是长达3、4年的农机行业价格大战也使巨力的主业发展举步维艰。巨力上市当年每台三轮车的售价下降800多元，公司仅降价损失就达2亿元。

　　在这样的行业背景下，山东黑豹和山东巨力不约而同的都在寻找新的发展方向。从目前的情况看，黑豹主要还是在汽车行业内发展，黑豹旅行车、豪华轻卡、加宽轻卡都初步有了些市场份额，公司由农用车向汽车生产企业转型的努力有一定成效，2001年公司销售网络也在由农村向城市进行调整，但是该公司2001年报透露，汽车类产品的毛利率到2001年下降到仅有4.69%，轿卡车的毛利率为2.5%。这就显示山东黑豹必须要加大力度转型，原有业务已不能支撑公司的发展。该公司的母公司山东黑豹集团有限公司是一家集体企业，隶属于文登市经贸局，法人代表和上市公司的董事长都是孙军亮。母公司向上市公司注入优质资产的能力有限。山东巨力转型的步子迈得较大，“实施战略转型，向朝阳工业迈进”是巨力的目标，该公司有11980万元配股资金投向纳米技术、生物技术和新材料(环保管材)。但是2001年报显示，公事收入主要还是依靠农用车，然而这块业务的利润水平也出现了严重下滑，新的业务盈利能力还是未知数。值得投资人注意的是，2002年该公司将实行33%的所得税征收标准，这也是经营上的不利因素。因此巨力的经营前景也不是很乐观。

　　那么，这两家山东股票最近一段时间的强势行情，应该是经营之外的因素在发生作用。实际上这两家企业主业转型、产业升级换代的要求都很迫切，尤其是黑豹已经到了背水一战的境地。实际上最近两年山东上市公司的资产重组一直很活跃，从泰山旅游到浪潮软件，从青岛国货到健特生物以及泰山石油、四砂股份等的重组，都是生动的例证。山东黑豹和巨力的活跃，也都存在着一定的这种背景。这两只股票从5月份开始屡屡在两市的公开信息中露面，在资金流向、振幅、换手率、成交量突增的前列常常出现。从现在的市场环境看，市场依然偏重题材炒作，结合绩优股如青岛海尔、邯郸钢铁等出现了3、4年以来的最低位的市况和今年以来资产重组受到强力政策支持的基本面情况分析，市场的题材炒作也不完全是投机行情。

　　　国家“十五”计划纲要指出，鼓励外资特别是跨国公司参与国有企业的改组改造；积极探索采用收购、兼并、风险投资、投资基金等各种方式，促进利用外资和国有企业产权制度改革。在这样的大政方针下，资本市场管理层积极促进相关工作进程。月初中国体改研究会会长高尚全在2002中国上市公司论坛上作的主题发言中认为,提高上市公司质量,增强投资者信心,是当前我国资本市场面临的主要问题。解决这个问题,除了提高现有监管水平外,还需要引入新的市场资源,新的机制,通过重组,改善上市公司经营。最近国家经贸委官员表示，容许外资收购国有企业的法规已进入最后阶段，估计国务院很快会审批并由经贸委颁布。除小部分涉及保安或国家利益的行业外，新法规将容许外资收购大部分行业的国有企业。

　　从宏观面、到这两家上市公司所处的汽车行业，以及它们本身的经营状况，都决定了如果具有潜在题材，他们只能是产业重组、行业并购的对象。因此，近期二级市场的异动，很可能预示着这两只同处山东的农用汽车股有一轮题材炒作行情产生。从技术面观察，两只股票的中期30日均线都在7.20---7.30元附近，这一带技术支撑位应该是较好的吸纳区域。

  动感短信、闪烁图片，让您的手机个性飞扬！