广州新升围城效应再现

　　——评券商重仓股下跌

　　编者按：围城效应是指在一段围城中，外面的人想进来，里面的人想出去。反映在股市中就是多空双方的对峙。也有人运用唐诗宋词贴切的描述：有人辞官归故里，有人漏夜赶 考场。

　　当社保基金不再通过国有股减持向证券市场筹集之后，市场信心的恢复让上海大盘从1500多点涨到了1700多点。似乎，这样就成为了5。19行情的再版。然而周二大盘震荡幅度的加大让投资者感到“高处”是不能“胜寒”了。于是乎，恐慌盘涌现出来了。但与此同时，上海市场的大盘低价指标股出现了明显的拉动效应，可以想象可能是踏空的证券投资基金或一级市场“摇新族”资金为了参与配售而介入那些流通性非常好、安全性高、收益稳定的大盘指标蓝筹股。一张一弛，一空一多，在相互抵消后，大盘没事了，顶多是一个震荡整理，充分换筹，填高市场成本。这是股市围城效应矛盾的第一个表现，是一个小资金恐慌流出和大资金流入的对立。

　　市场的另一个围城效应是深圳本地股和券商重仓股截然相反的行情。我们除了在看到深圳本地股续写了强势外，券商重仓板块反而出现了明显的放量破位下行的行情。从周二的盘面看，跌幅榜前列的有重庆啤酒(国泰君安和东方证券共持有882万股)、黑龙股份(银河证券和中国移动共持有962万股)、武昌鱼(海通证券持有700万股)、昌河股份(银河证券持有829万股)、宁沪高速(银河证券和融证投资共持有2912万股)、浪潮软件(兴业证券持有331万股)、北大高科(银河证券持有414万股)、福地科技(东莞证券持有577万股)、正虹科技(银河证券和融证投资共持有609万股)、东方热电(山西证券持有110万股)、神火股份(华泰证券持有2015万股)等，这些个股周二跌幅都在六个点以上，而且上面所列数据都是券商在二级市场收集的流通筹码。从以上可以看出，券商正在利用现在比较火爆的行情兑现筹码，其中银河证券出货非常明显。对于券商这种逆势而为的行为，我们认为可能出自于以下几个方面的原因：一、2001年下半年虽然大盘处于一种严重的系统性风险中，包销上市公司配股股票很容易成为套牢一族，但对于券商来说，维持和扩大承销投行市场占有规模比什么都重要，因为套牢的话，以后大盘涨起来始终会解套的，比如如果为了回避风险，放弃承销投行业务的话，那么有的只有经纪业务的非综合性券商就申请不到包括自营在内的综合性券商，而现在已经拥有综合性券商又要争相占据第一的位置，所以历史遗留问题就这样形成了。当资金被包销配股股票占据之后，拉高后兑现腾出资金成了当务之急。周二来看，光大证券以10元包销而持有1483万股的南宁糖业(000911)等跌幅比较大，而其他还没到券商配股价的股票走势也十分的低迷不振，比如新农开发、明星电力等。二、当佣金实行最高上限向下浮动制后，证券公司的经营状况每况愈下。一些新建的营业部亏损较大，支付员工工资也十分困难。为了解决这种尴尬的局面，券商必须留有部分资金实现自保。三、券商重仓股的放量下跌是主力的出货行为，更多的可能是为了今后二级市场的运作做准备。在过去的一年时间里，大盘经历过了非常大的系统性风险。包括券商在内的许多机构投资者纷纷由过去的重仓持有、高度控盘投资风格向行业挖掘、分散投资的投资组合转变。中国的股市还是一个“无庄不活”状况，没有集中投资就不能让股票有个明显的大幅拉升，就不能带动相应的板块走强，也就缺乏明显的赚钱效应，挖掘市场热点的能力就自然而然要下降。分散投资的模式对市场的最大贡献只限于稳定市场，对于机构来说获利能力就大大降低。为了提高获利能力，赚取二级市场的价差，券商可能会利用现在大幅震荡的行情进行持仓结构的大调整。留出资金之后，在大盘调整到位之时(后期新股扩容压力可能会使大盘有所调整)加大力度建仓，进行相对集中的投资以便更好地制造出气势如虹的行情。

　　总的来看，在大盘暴涨到1700点附近的时候，有获利回吐盘也有追涨盘，形成了空与多的对立。后期行情的发展取决于这种对立势力向哪个方向倾斜。现在来看，第二个围城效应中的空方主角券商可能因为前期踏空而进行战略上的持仓结构调整，因而可能成为未来行情的主导资金。

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