光大证券

　　历史就是这样惊人相似，在度过一个不平静的周末后，519行情就这样重演了。现在讨论今天市场的走势几乎没有什么意义，我们需要思考的是624行情与519行情到底有哪些相同或不同。

　　首先，519行情之前，我国经济在经过三年宏观调控之后，又经历了东南亚金融危机，当时正好处于危机之后的谷底，同时以美国为首全球掀起了科技网络股的新经济风暴，在复苏的背景下，经济形势给股市提供了巨大引擎。目前，我国虽然积极的财政政策面临减速的压力，但积极的货币政策有取代财政政策的倾向，而且在中国巨大市场潜力的诱惑下，外商投资高速发展，并且国家有进一步促使其加速的导向，外商投资和民间投资在经济中的比重日益增大，由此看来，我国现阶段有可能已经开始摆脱经济结果调整的压力，处于经济周期的阶段性底部，未来增长速度有加快趋势，因此，宏观经济基本面为市场提供了支持。

　　其次，由于制度性问题，目前金融领域存在严重的流通不畅状况，银行积累了巨大存差，贷款供需无法对接。社会游资包括保险资金、社保资金缺少投资渠道，国债市场利率大幅下降，近期期货市场出现疯狂投机，对资金的吸引力在下降。另一方面，由于金融市场中裹挟着大量的银行资金，市场持续低迷或不能有效释放风险，则对银行资金无异于雪上加霜。由此看来，无论是政府主导，还是市场自发需求，这些资金都需要寻找投资渠道，而在债市和期市容量较小的情况下，股市无疑是较可能的选择。这种情况类似于1996年伴随银行利率的大幅下调，巨额储蓄寻找出路的情况。

　　第三，中国股市存在的各种各样的问题是市场人士所共知的，也因此沉甸甸地压在投资者心头，这两天周小川主席的讲话和停止国有股减持的决议无疑是对历史问题的现实回答对市场性质的阶段性定性，这在中线角度和封闭性市场中，对国内投资者的投资取向有重要指导意义。

　　第四，犹如519的网络科技股风暴，现在的市场中也存在着地方政府重组上市公司(如深圳、广州)和外资并购的较有影响力和说服力的题材，为个股提供了上涨的理由。

　　同时，我们也应该意识到，虽然市场有类似于519的条件，但两者也有不同之处。比如，从股市的平均价格看，即使低价的国企大盘股，其平均水平也高于1996年的绩优成长股的水平，而重组股票和外资并购概念其股本结构和价格与网络科技概念相比没有优势。其次，经过两年多规范化建设，上市公司重组过程中的恶意报表操纵和股价操纵受到打击，投资者也日益成熟，这为庄家行情制造了障碍。再者，虽然市场游资庞大，但与1996年和519行情相比，可动员的资金潜力并没有想象中乐观，所以，很难重演大牛市伴随大扩容的景象，扩容仍然对市场构成威胁。

　　综上分析，我认为，我们所能预期的是市场有可能重现519行情，但仅仅限于1999年7月1日之前的阶段，所以，市场反弹力度较大，但还不是新一轮牛是的开始。投资者需要抓紧机会，热点将可能围绕深圳本地股、外资并购股、低价国企大盘股进行。

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