广州新升证券研发中心

　　近段时间，笔者反复强调中国证券市场有着很强的政策痕迹，是一个依靠资金推动的对策市场，管理层对待股市的态度对大盘涨跌的影响较大，在目前不宜盲目做空。相反，每次调整都是绝佳的进货良机。在政策市中，掌握管理层的调控思路并不是一件很难的事。对听党的话，跟党走这句话的正确性，许多投资者其实都有切身的体会。但在实际操作时，却 总是瞻前顾后，患得患失。造成这一现象的根本原因就在于投资者没有真正把握中国股票市场的本质。

　　中国证券市场，从无到有，从小到大，历经坎坷。经过无数风风雨雨的考验后，发展到今天共有一千多只股票，已经成为国民经济的一个重要组成部分。今天的股票市场是一个什么样的市场，和其他国家的股票市场有什么不同点？弄清这点后，投资者理清投资思路，趋利避险也就不难了。中国股票市场和其他市场的最大区别就在于股票股本结构构成不同。中国上市公司的股票，由国家股、法人股、流通股三部分构成，只有流通股是在交易所自由流通的，其他股票暂时还不能自由交易。虽然说同股同权同利，股价全额自由流通是历史发展的必然趋势，但实现这一趋势的过程是漫长的，需要解决诸多的问题，花费极大的心血，这就是中国股票市场的现状。

　　在中国证券市场上，不同性质的股票，其原始成本是不同的，流通方式也有所不同。目前正在沪、深交易市场上流通的A股股票,是溢价发行的，其发行价远远高于每股净资产，市盈率也远远高过成熟市场的平均水平。既使这样，中国的原始股仍然让人趋之若鹜，供不应求。为什么会这样，因为中国有大量的闲置资金，却缺少多样化的投资渠道，僧多粥少，这就决定了能进入证券市场的证券其本身进入就已经有了一个附加值：即本身壳资源的价值。中国股票壳资源的价值是在证券市场中产生发展的，其本身价值再加上附加值，才构成这股票的价格，这本身就是先天不足的，使得其价值高估。是什么原因使得股价能长期高于价值，而长盛不衰呢？因为尽管市场上的股票价位远远高于其内在价值，但由于证劵市场的赚钱效应，使得投资者照样买入，直到有一天，股价支持不住，高位跳水，向股票本身的价值回归；到了低位，由于政府的救市行动，使得股价又一次高企。一次次循环反复，使其中沉淀的成本逐渐加大，这就是股票附加值的形成过程。国家要征收印花税，国企改革要筹资，在一段时间里，甚至连筹积社保基金也成为了股市的新功能。这一切决定了中国股市不可能长期低迷，中国政府也不可能不救市，因此不管牛市熊市，每年都会有一至二波行情。

　　我们可以回顾一下近几年来管理层的救市情况以及在相关时段内股市中的表现。1994年7月底，在包括暂不扩容、不配股等内容的三大救市措施影响下，上证指数从325点涨到了1024点。1996年初，大盘表现一片低迷，深圳成份指数在1000点下方运行了1个多月。此时，深交所曾经多次发出信息，要努力做好各项工作，重整深圳证券市场形象，并在同一年四月出台了第一次降息的利好，其后，深圳成指涨到了4500多点。1998年下半年起，在上海市政府大力推进本地上市公司进行资产重组行为的影响之下，上海本地股独立于大势，走出了一波又一波的重组行情，并使重组题材成为一个长盛不衰的炒作题材延续至今。1999年的5.19行情，同样也是在管理层大力支持下展开的，最高潮时，上证指数创下了2200多点的新高。

　　2001年10月22日，股市加速下跌，投资者恐惧万分的时候，管理层及时果断地发出国有股减持方案将暂停实施的利好，使投资者信心大增。当日，出现了几乎全部1000多只股票、基金全线涨停的市场奇观。为了进一步增强投资者的持股信心，又在11月份出台了降低印花税50%的利好消息，当日股指再度上涨。

　　今年年初，管理层再次重申，国有股减持方案的出台将会慎之又慎，并在2月长假期间，公布了银行第八次降息方案。在长假期间宣布降息，这是第一次，管理层对股市的呵护之心显而易见。五月16日，上证指数暴跌50多点，17日各大证券报便"不约而同"的在头版刊登消息，对有关国有股减持方案即将再次出台的消息进行了辟谣。并语重心长的告诉投资者，管理层对股市的稳定以及发展是十分关注的。

　　温故而知新，在对近几年管理层救市措施出台后大市的走向作过一点简单回顾之后，投资者一定能深刻认识到及时领会管理层的意图，听党的话，跟党走，是通向胜利的唯一道路。管理层对股市的认识和了解，是一般投资者所无法比拟的。

　　在国务院正式宣布国有股减持方案停止实施后，投资者该做什么，笔者已不必多说。只是笔者为低位斩仓出局的投资者感到惋惜。投资者一定要牢记，千万不要和政策作对。

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