宁波海顺王栋

　　上周酝酿已久的一汽集团和天汽集团并购正式签订协议，受此消息刺激，汽车板块在弱势中表现突出。从这一点观察，并购题材已经受到市场主力的高度关注。但是仅从汽车板块看，不仅与这次国内两大汽车集团重组相关的一汽轿车和天津汽车走势良好，江铃汽车、长安汽车、金杯汽车等有外资并购概念的汽车股更是维持了延续已久的强势。联系到东方航 空、宏源证券等近期的出色表现，我们不难发现外资并购板块在弱市中已经开始行动。

　　国家“十五”计划纲要指出，除关系国家安全和经济命脉的重要行业或企业必须由国家控股外，取消对其他企业的股比限制；鼓励外资特别是跨国公司参与国有企业的改组改造；积极探索采用收购、兼并、风险投资、投资基金等各种方式，促进利用外资和国有企业产权制度改革。在这样的大政方针下，资本市场管理层积极促进相关工作进程。月初中国体改研究会会长高尚全在2002中国上市公司论坛上作的主题发言中认为,提高上市公司质量,增强投资者信心,是当前我国资本市场面临的主要问题。解决这个问题,除了提高现有监管水平外,还需要引入新的市场资源,新的机制,通过重组,改善上市公司经营。跨国公司具有先进的技术,成熟的管理模式,有效的市场评价体系,因此让外资参与国内企业改组改造,不仅可以改善上市公司的整体管理运营水平,提高资产竞争力,而且有利于我国证券市场整治规范发展。他认为外资并购重组上市公司,是资本市场一个双赢的选择。无独有偶，近期上海证券交易所副总经理刘啸东在“第二届中国证券市场国际研讨会”上说，外资并购将成为外资进入我国资本市场的主要形式，预计不久的将来，外资并购的形式将更为多样化，并将更多地转向第三产业。

　　资本市场的众多权威人士如此看好外资并购，预示着股市中的这个新兴概念具有很强的生命力。分析现在股市的运行，可以看到市场是不缺利好政策的，同时外围资金也很充沛，但是利好消息对大盘的刺激有限，外围资金最近则宁可去追逐利率与银行存款差不多的国债也不愿进入二级市场。最近一段时间两市日成交量在80亿上下波动，市场换手率之低已经是两年多的新纪录，行情低迷的直接原因在于场内缺乏具有号召力的热点。那么主力如果对外资并购板块进行因势利导，同时在基本面的配合下，就有可能使大盘走势出现转机。

　　外资并购概念仍处于地火运行阶段

　　最近国家经贸委官员表示，容许外资收购国有企业的法规已进入最后阶段，估计国务院很快会审批并由经贸委颁布。除小部分涉及保安或国家利益的行业外，新法规将容许外资收购大部分行业的国有企业。虽然早在今年3月11就发布了新的《外商投资产业指导目录》，原来禁止外商投资的电信、燃气、热力、供排水等众多产业也解禁，但是关于并购国有企业一直没有一个权威的法规。这是外资并购雷声大而实际雨点小的主要原因，但是随着相关法规出台，外资并购有可能从“地火运行”阶段转向出现一个实际运作高峰。那么股市中出现的外资并购案例将会增多，也就会给这一概念赋予实质性的内涵，这个板块的行情也就有条件进入成熟期。周小川主席6月5日在上海“第二届中国证券市场国际研讨会上”谈到QFII时说，我国研究论证利用证券市场引入外资已有几年的时间，研究的重点也是从引入机构投资者开始，其中包括利用外资参与资本市场股权投资，开展外资并购业务等。他的讲话意味着证券市场的外资并购条件已经成熟。

　　今后最有可能的外资并购方式有：1、上市公司股东直接向外商出售股权、债权、实物资产，外商参与上市公司的经营直至控股。制造业、服务业、零售业最有可能产生这种并购。ST中华、ST万家乐等都可以考虑这种重组方式。ST科龙就是采取的这种并购方式；2、上市公司以其拥有其他公司的股权或实物资产作价出资与外商组建合资企业、合营企业。目前我国上市的4家轿车生产企业上海汽车、一汽轿车、天津汽车、长安汽车都以这种方式与外资合作；3、托管。也就是将资产或股权托管给境外机构，以利用其专业技术、管理经验和国际市场实现发展。宁夏恒立(600165)去年下半年曾经公开向境外投资者征集国有股股权委托管理人，后因故中止。此外茉织华B第一大股东日本松岗通过子公司持有该公司流通B股8800万股，但是这部分股权的提案权和表决权被授予了中方股东行使，这也是上市公司与外资本合作的一个例子；4、证券市场金融机构包括上市的证券公司及其他金融企业与外资发起设立投资基金。

　　从上述分析可以看出，由于种种形式的外资并购实际动作的力度还不大，所以目前市场中的这一概念还处在酝酿阶段，不过灼人的热度已经预示着这一题材今后必然会有所作为，所以投资者应该未雨绸缪，做好迎接行情的准备。

　　外资并购概念的应对策略

　　从上面的分析看，股市外资并购概念真正的兴起已经仅仅是时间的问题。这一自自上而下、由国家基本政策取向改变而催生的概念，必将是一个影响广泛的热点。但是市场中相关个股在行业上呈现出汽车板块、金融板块和航空板块三驾马车当先，其他板块个股仅有零星表现的现状。虽然机场、空运、金融、汽车股的总数只有39家，但是我们应该看到这39家个股基本都是大盘股，历史走势活跃的比较少，所以如今有所异动，必定是一些实力机构已经先知先觉的介入，一般的中小机构是扛不动这几个板块里的大盘股的。在这些股票的带动下，估计仍会有更多的外资并购概念板块被市场挖掘出来。

　　笔者预计，短期内外资并购概念股可能会以“紧密型组合”方式表现，如同汽车、航空、金融股的走势都按各自的的行业板块联动，难得见到这几类股集体走强的情况一样。

　　今后投资者可以关注以下几个板块：

　　一、现在已有外资股东板块。主要指带B股、H股、S股的股票。由于这几个板块里除了中石化、华能国际等少数指标大盘股外，其他个股既不属于管制行业也不是保护行业，都是潜在的热门股，而且也确实比较容易产生进一步的并购。

　　二、有一定预期的地域板块。山东板块走强，主要是其中的山东临工、黑豹、巨力等并购股票最为出色。吉林板块里的吉发、吉化、吉林化纤有潜在的题材，陕西板块的陕长岭，西安旅游、西安民生等等。地域板块的走强也反映出概念细化、板块紧密型组合已是行情新的特色。因此尽管短期大盘不一定会有特别好的好表现，但个股和板块仍然有望产生局部有力度的行情。

　　三、政策鼓励并购行业的股票。高尚全在2002中国上市公司论坛上认为，在现有上市公司中，制造业、服务业、零售业，容易成为外资并购的行业。金融业、旅游业等，按WTO要求有3至5年的过渡期，可以在采取外资公司投资股权不超过限制比例的前题下，先采用合作、合资的方式，参与企业管理。从他的分析看，制药股、商业股、纺织服装股、机械设备仪表股中潜力股比较集中。

　　除了外资并购外，国内大型企业之间为了应对外资挑战而进行的资本合纵连横以及民营资本并购上市公司也会造就相应机会。上周除天津汽车和一汽轿车外，武昌鱼、豫园商城等迎来民营企业新股东的股票也出现了良好表现。作为外资并购概念的外延热点，这两种并购机会也应引起重视。

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