兴业证券宋淮松

　　上周四大盘强劲反弹之后的五个交易日内，上证指数均在1508-1540点之间进行平台整理，但本周五大盘跌破了这一平台，下穿10日均线这最后一道均线支撑位，而且留下了1508-1511点的向下跳空缺口，宣告本轮技术反弹已经结束，继续下跌的中期趋势已经基本成立。虽说在下跌过程成交量一路萎缩，如本周五沪市成交量不足40亿，但这既表明短线杀跌动 能不足，更表明短线买盘趋弱。综合各方面因素看，1500点这一前期强支撑位可能已悄然失守，大盘首先需检验前期低点1455点的支撑力度，如该点位仍然无法止住跌势，则不排除大盘进一步下跌试探今年上半年低点1339点支撑力度的可能。也就是说，未来一段时间，弱势盘跌格局仍将持续。虽然在下跌过程中会有技术性反弹发生，但反弹力度会十分有限。

　　目前影响市场的不利因素主要有以下方面：

　　第一，机构资金进场少，退出多。目前增量资金尤其是机构投资者入市不积极的主要原因有：新股配售无法获得与中小散户相同的收益率。受新股配售最高限额的限制，单一账户中筹码数量越多，新股配售获取的收益率将越低，令手中握有大量资金的主力机构缺乏入市的冲动与激情；券商资产管理业务还受到是否合乎证监会有关规定以及须承受较大的市场风险的限制，不得不收缩。根据有关规定，从今年7月1日起，未获得经营受托投资业务资格证券公司一律不得再从事受托理财业务，即使有资格开展该业务的，证监会也提倡他们开展提取管理费的新型资产管理业务。前几年通过传统资产管理业务获取高收益的券商，已深深感到在弱市、盘整市以及下跌市中大规模开展该业务，光是高昂的资产成本就让其感到难以承受，从而使资产管理业务有可能持续萎缩。

　　第二，上市公司业绩难如人意。目前市场上流行一种观点，认为今年中期上市公司业绩会出现拐点，转降为升，我们不敢苟同。近期多种物价指数持续走低，降息呼声高涨，表明我国通货紧缩仍未得到根本缓解，在几乎所有商品供大于求的过剩经济大背景中，在上市公司法人治理机制还不健全的形势下，上市公司业绩转好的理由并不充分。而部分上市公司已经享受的所得税先征后返的优惠政策将于今年被取消，也将给上市公司的业绩带来不利的影响。因此，今年上市公司中期业绩仍难让人满意，市场平均市盈率有进一步升高的可能。

　　第三，新股低开低走将制约老股的上涨空间。全额配售发行政策下的第一只新股精伦电子上市以来的两个交易日表现不佳，低开低走，目前市盈率已经不到30倍。这表明新发行方式下的新股上市有一个重新定位或认识的过程，并有可能压缩中签者的获利空间。新股低价低市盈率又将带动市场整体价值中枢的全面下移，如精伦电子近期走势不佳带动了天地科技与中软股份这两只小盘科技新股创出上市以来的新低。因此，新股低调上市有可能限制老股的炒作，并带动老股股价一同走低。

　　第四，上市公司大检查有可能曝光一些新的问题，并影响到证券市场的诚信度。如近期受到证监会或政府稽查部门调查的一些股票天津磁卡与银鸽投资等股价都出现了较大幅度的回落，同时，中科创业案的审理也对市场庄家产生一定的威慑作用，庄股、问题股的炒作退潮可能只是时间问题。由于目前证券市场真正有投资价值的股票数量并不多，高分红派息的则更少，证券市场投资回报仍然相对较低。从现在的情况看，无论是集中投资还是分散投资，机构投资者都难以获得较好的收益，因此，在未能寻找到新的赢利模式之前，主力多会采取观望的态度。

　　从后期走势看，由于1500点之上堆积的成交量高达6000亿以上，因此1500点一线有可能转为市场顶。而反弹空间要求起码在10%以上，也就是说大盘只有跌破1400点之后才有可能产生强劲反弹。因此，在目前阶段，投资者宜与主力采用相同的投资策略：观望再观望，以保存实力，以静制动，尽量克制大盘尚未调整到位就入市抢反弹的冲动。

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