□长城证券于晓梅

　　昨日基金市场出人意料地走出了独立于股市的行情。在深沪两市双双收绿的情况下，两市基金在成交量放大近10倍的同时，基金指数分别上涨了1.97%和2.15%。

　　基金市场突起波澜，是昙花一现，还是意在长远?投资者该如何看待此番基金行情?

　　实际上，基金经过深幅调整，市场做空动能已非常有限。虽然1月底至3月初，基金曾受大盘的带动走出了一波较为强劲的反弹行情，但随着新股配售测试方案、补充通知等政策的先后出台，基金市场的投资气氛受到了空前的影响。虽然基金可以以其持有的上市流通股票市值参与配售，但由于受到申购规则限制，基金持有人亦间接受到了损失，“用脚投票”成了许多基金持有人的唯一选择，这也直接导致了前段时期市场多次出现基金跌幅大大超过大盘跌幅这一罕见现象。但在市场对“配售”过度反应之后，基金市场连续缩量调整，进一步下跌的动能已非常有限。

　　同时，在市值配售正式启动之后，市场热钱急需出路。100%的配售比例无疑促使一部分资金寻找新的投资方向，在股市不明朗、债市已积聚一定风险的情况下，不排除一部分资金把目光重新转向基金市场。小盘基金因其盘小、易操纵的特点，无疑成为部分短线资金的首选。事实上，2001年那波波澜壮阔的小盘基金行情启动的主要原因之一，也是由于刚刚经历股市调整之后的场外热钱大量涌入所致。

　　另外，目前的困境让投资者相信管理层可能会采取相应措施。基金二级市场的萎靡不振，尤其是新基金上市伊始即大幅度折价，不但直接导致近期基金发行遭遇到史无前例的困境，而且已影响到基金进一步发行的步伐。基金大面积跌破面值不但削弱了投资者投资基金的信心，更降低了投资者对基金管理人的信任度。凡此种种，均与管理层大力倡导发展机构投资者的思路是不相吻合的。

　　日前，为配合普及证券投资基金知识的活动，多家媒体连续推出“基金业发展与展望”系列报道。“基金业风雨十年路”也许让众多投资者不仅全面了解了基金，而且也开始了重新对基金投资价值的审视。

　　目前大盘基金大幅度折价以及小盘基金从高溢价走向折价的现象，已凸显基金一定的投资机会。截止6月7日，20-30亿规模大盘基金的平均折价率已从前周的7.16%升为7.93%，5亿规模小盘基金从前期的平均溢价转为0.10%的折价，8-15亿规模中盘基金的折价率也达到了1.99%。其中个别基金的折价率已达到了10%以上。目前这一折价水平虽然与历史最高点还有少许差距，但考虑到目前各基金较低的持股仓位，基金的折价/溢价水平的确显示出一定的获利机会。

　　虽然如此，除非有实质性利好，否则我们对基金的反弹高度并不乐观。盘面上看，昨日各基金在接近盘中高点位置上的成交量非常有限，显示跟风盘颇为谨慎，而上证基金指数收出一条较长的上影线，也显示上档存在一定的压力。由于市场上运作的基金基本上都属于股票基金的范畴，因此基金的走势不可避免地会受到股市的影响，虽然一段时间内会由于某种原因基金可能独立于股市大盘，但长期基金的表现一定会受制于股市。在目前市场对股市并不乐观的情况下，基金的反弹空间应该有限。

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