□主持人吴智钢

　　持续下行原因何在?

　　主持人：深沪股市经过周二略为反弹之后，昨日并没有顺势反攻，而是继续下探，深综指430点整数关口被击破，上证指数低探1460点，两市均以次低位报收，双双创出近期新低 。请分析一下，大市持续下行的原因何在?

　　国信证券刘巨章：究竟是什么因素让市场走出绵绵跌势呢?笔者认为主要有如下因素：1)新股配售实施带来的失望情绪。该政策对于证券市场的长期稳定发展来说无疑是一个重大的实质性的利好。但是，在细读内容后，部分投资者对配售价格的提高与不一定采取全额配售产生一定疑问与担心。因为随着配售价格的提高，一、二级市场的价差明显减少，那么通过配售的获利与持股的风险很难等比或者说很难预期。2)主流资金难以形成。一般认为，券商资金、基金资金与机构大户资金构成证券市场的三大主流资金。但就现在的条件来说，在对大盘的整体调整格局的认同下、在券商佣金自由化后，不少券商在忙于整合自己的资源、忙于调整自己的经营战略结构……，从第一、第二季度的基金操作看，笔者认为基金也没有明显的增仓动作。而机构呢?以往大的主流机构目前大都处于观望之中。3)扩容的压力。

　　平安证券封树标：目前在基本面偏多与机构投资者做多意愿不强之间，形成一种明显的矛盾。其原因何在?经统计，2001年度沪深两市上市公司的加权平均每股收益为0.174元，较2000年度下降-26.9%。而2001年度上证综指的跌幅在21%左右。也就是说，2000年度收盘2073点时的市盈率水平，较2001年度收盘1645点时的市盈率水平，反而呈现一种走高态势。依2000年度的效益进行计算的话，1600-1700点的区域确实属于一个中等偏低的区域，市场仍存在一定的向上拓展的空间，属于一个相对安全区域。但是，如若按2001年度的效益进行审核的话，则1600-1700点的区域仍属于一个中等偏高的区域，向上拓展的空间已经不大。这就是“五一”节前大盘连收四阳，“五一”节后大盘连七阴的主要原因。何时能止跌企稳?

　　主持人：原来有部分分析师认为，上证指数1480点附近将会有较强支撑，但现在这个点位已经失守，而且从昨日盘面情况来看，大市仍有继续下探的迹象，请两位嘉宾分析一下，本轮调整需要下探至什么位置才能真正获得支撑?

　　平安证券封树标：从历史走势分析，1993年下半年受消息面刺激形成的底部无疑在777点左右，而在1994年真正形成的市场底却在325点；2001年四季度消息面底部在1514-1550点区域，但市场底却在1339点左右。由此说明，“消息底”与市场底总是呈现分离的状态。事实上，市场本身有着自身的运行规律，利好等外部因素只能在短期内影响其走势，市场最终仍会按其自身规律运行，大盘的历史走势已经说明这一点。

　　在上市公司整体业绩下滑的情况下，市场重心已呈下移态势，1350点至1700点的区域将会成为今年上证综指运行的主要区间。而对于此波下跌行情的低点，本人认为应在1400-1420点区间。同时，考虑到每一波中期的调整时间总在6-7周左右，见底的时间应在6月中旬。应该讲，在平衡市中，投资者的操作比强势市场和弱势市场相对较容易。今年的盈利机会在于对箱顶与箱底的把握。

　　国信证券刘巨章：对于短线后市，期待靠有实质性的利好来打破低迷格局不太现实。笔者认为从盘面技术动力的角度来判断会现实些。一般来说，短期内打破2002年年初的低点的可能性不大，同时现在的大盘指数的技术指标组合已经处于严重超卖区域，结合投机资金有打提前量的可能，笔者认为短线在跌势中重点关注的反弹点位在沪市1400点至1430点区间。到时应该会有一个强烈的技术反弹动力。投资者可在等待中开始积极寻求买入套利机会。

　　建议重点关注外资并购概念、中低价高科技股、除权股、及新上市新股。如深康佳、江铃汽车、风华高科、深圳华强、厦工股份、山东药玻、京能热电等。

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