海通证券/尹记争

　　就技术分析的角度看，近期大盘出现持续缩量，并且连创地量，市场对此感到迷茫。依据传统的技术分析理论，缩量下跌往往预示大盘还没有止跌，人们普遍认为只有出现放量打压，才表明做空能量充分释放，大盘才能见底，以往的许多事实也证明了这一点，不过，要正确分析目前的持续缩量，必须从一个战略的角度去看待，否则，有可能陷入传统分析理 论的误区。

　　首先，近期的持续缩量是投资者日益成熟的反应。经过中国股市10年的磨练，广大投资者已经逐步适应了中国股市特有的波动规律，或者说，已经习惯了主力操作模式。尤其是近期基本面不断向好，投资者对未来还是比较有信心，加上目前大部分投资者处于深度套牢状态，大部分投资者采取了观望的态度，这是近期持续缩量的一个重要因素。

　　其次，许多人把目前的持续缩量看成是机构没有进场的预兆，但实际情况未必如此。今年三四月间，大盘曾经连续出现巨量，而其间股指并没有出现太大上涨，如果把当时的巨量理解为主力大规模出逃，未免有失客观。实际上，在前期放量过程中，一些具有战略意义的大盘股如中国石化、宝钢股份、深发展等出现了持续放量，主力建仓迹象非常明显，或者说，一个最大的可能就是在三四月间一些机构已经先行进场并拿到了足够的筹码，目前的持续缩量也就容易理解了。

　　再次，从公开的信息得知，包括基金在内的许多机构，目前仓位很轻，于是媒体便推测大盘下跌的目的是为他们进场创造机会，这是非常幼稚的想法。要知道大盘每下跌100个点，场内机构就会损失上千亿元，很难想象管理层为了场外机构进场而去损害场内机构甚至全体股民的利益，即使有人想这么做，恐怕场内的投资者也不答应，从这个意义上讲，正是由于有大量资金准备逢低介入，大盘才不会出现大调整。

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