裴继伟

　　期盼已久的新股二级市场配售政策终于水落石出,“如此利好”仅仅在市场上激起一朵小浪花,市道依然低迷,新股配售到底会对股市产生什么影响,一时之间,投资者又堕入层层迷雾。在此，笔者也谈谈自己的看法。

　　首先，新股配售不是决定投资者入市和持股信心的主要因素。投资者参与到市场中来只为逐利，赚钱效应、宏观基本面和市场的诚信度、公司价值等才是投资者真正看重的。客观而言，目前这些因素的情况并不理想。

　　其次，在本周该政策出台后，虽然媒体反复宣传利好的效应，以增强市场信心，但收效甚微。从这几天的盘面看，热点主要集中在低中价股，板块轮动频繁，市场思维仍以短线为主。其实自新股将按市值配售消息传出后的几个月时间里，在该政策实施的前提下一向被看好的绩优股、流动性强的国企大盘股基本没有象样的表现过。这种矛盾直接反映出市场信心不足，既然如此，又会有多少人会为了获得配售收益而中长线大举进入二级市场呢？既然是短线或投机操作，能配售固然好，不配也无所谓，相信这不会影响短线思维者的操作决策。当然，该政策对二级市场机构投资者是有利的。比如庄家，尤其是没有办法出局的，在长期拉抬时成本已经很低，而该政策实施获得的收益很可能使其收回成本并获利。庄家不仅可以获得二级市场的丰厚差价收入，而且还可获得因所持股票巨大市值所产生的一级市场申购利润。因此，在某种程度上而言，该政策可能助长庄家行为。

　　还有，该政策的实施虽然给二级市场投资者某种程度上利益的回补，似乎将一级市场部分收益转移给二级市场参与者，但是这种利益的转移不是无条件的，天下没有免费的午餐，要获得该收益就必须承受扩容的压力，这是一把双刃剑。这就使人联想到市场扩容还会加快，在增量资金供给不能得到很好解决时，市场仍会相对失血。由于一级市场屯积的大量资金以厌恶风险的银行借贷资金为主，这些资金部份将流出市场；一些闲置资金将会投资更加安全的场所，如国债等。被迫回流到二级市场的资金将可能采取专家理财的方式，并且由于对风险的高度控制，他们是不会贸然介入二级市场的。

　　最后，该政策并非国际惯例，是具有中国特色的发行创新方式。动态地看，随着我国入世金融体系国际化进程的加快，该做法的持续性还是值得怀疑。前车之鉴，后世之师，历史上新股配售短暂的实施似乎已经说明问题。

　　综上所述，笔者认为该政策作为单一实质性的利好，效应有限，市场向下的格局短期不会改变。长期而言，该政策的影响应是微妙深远的。

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