中信证券/黄涛

　　继上周沪市大盘轻松击穿1600点，市场期待的“红五月”成为镜中月后，本周的市场表现也是特点鲜明：一方面是管理层的新股按市值配售的利好政策不断出台，暖风频吹，另一方面市场并不领情，依然缓步下跌，重心下移，周五又是以一根中阴线报收，市场呈现出冰火两重天的局面，政策市面临严峻的考验，如何看待如此的表现，笔者试做如下分析：

　　一、连续的利好所造成的影响呈边际递减趋势。自三月份以来，关于新股发行按市值配售的消息、政策一直不断，近期更是密集出台，投资者对此利好的心理预期从最初的极度兴奋渐渐转向麻木，这是由经济学上的效用边际递减规律所决定的，通俗的说，有强弩之末的意思。这种关于同一题材的利好政策在末期的效用显然没有象降息、降佣等突发性利好的作用来得明显，目前的市场正是反映了这一点。

　　二、部分主力机构仍以观望为主。随着新股按市值配售实施细则的出台，在对细则的理解上，市场上出现了一定的分歧，在“第一只螃蟹”(按新规则发行新股)没有实施前，谁都不敢冒冒然挺进二级市场，尤其是机构主力，在没有经过详尽的统计调研论证前，盲目建仓显然不现实。

　　三、仍有扩容等偏空因素影响市场。从今年以来管理层的意图看，重视证券市场的融资功能是今年的即定方针，新股发行将贯穿全年，市场始终面临这一压力，在一个平衡市中，构筑了利空的主要方面。就近期来说，随着5月份开始实施的上市公司法人治理结构大检查的全面展开，隐伏的个股地雷为后市埋下了隐患。

　　四、从技术角度看，股指目前处于中短期均线等多条压力线之下，呈空头排列，上档密集成交区压力较大，显示人气低迷，上攻乏力。

　　本周的周K线又是以阴线报收，对于下周走势，笔者持谨慎看法：一是1500点的近期政策底极为坚实，从管理层连续出利好我们以得到印证，预计在该线附近，多方会严防死守；二是民生银行将召开股东会审议发行40亿元可转债事宜，可能构成利空因素；三是盘中热点暗流涌动，重组股、外资并购股都有表现欲望。总体来看，后市沪市股指围绕5日均线进行整理，操作以观望为主。

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